京东物流上市一周年：口碑向上，股价向下

消费者喜闻乐见的京东物流，却似乎并不被资本市场看好。

自京东物流港交所上市以来，已经过去了一年。这一年里，京东物流的股价从刚开盘几天最高的47元港币开始，基本一直处于持续下跌的状态。接近上市一周年的5月24日，股价更是跌到了14.12元港币的最低价，跌幅近70%。

（数据来源：港交所）

虽然这两天稍有回温，但想要重返巅峰还是遥遥无期。这不免让人疑惑：京东物流算是国内数一数二的物流公司了，在消费者之中也是有口皆碑，可为什么反而不被资本市场看好？

相比其它物流公司，京东物流在服务方面可谓一枝独秀。丢件率相对较低，配送时效与顺丰不遑多让。这都得益于京东物流一直坚持的前置仓模式，在各个城市都有仓库，商户可以提前将商品存储其中，消费者也经常能享受到“半日达”服务。

但也正是前置仓等重资产的运营模式，导致京东物流一直处于持续亏损的状态。财报显示，2021年京东物流的毛利润、毛利率双双下滑，净亏损幅度扩大287.9%，年度亏损156.6亿元。

（数据来源：京东物流2022年Q1财报）

2022年第一季度，京东物流收入274亿元，同比增长22%，毛利为14.61亿元，同比增长超5倍，但公司依然处于亏损，期内亏损为7.98亿元，较去年同期收窄87.7%。

第一季度财报公布后，京东物流股价由18.6元港币上涨至24.7元港币。由此可见，相比用户口碑，投资者更看重的还是盈利能力：不管亏损是出于什么样的原因，一切以数据说话。

事实上，自从上市以来，京东物流一直进行着大规模的变革。

首先，京东物流不再是单纯依附于京东商城而存在的快递服务。2021年，来自京东外部的客户占比首次突破50%。此外，一体化供应链营收同比增长27.8%，外部一体化客单价由2018年的23.4万元增长至2021年的34.1万元。

所谓的“一体化供应链”，是指包含“仓储”“物流”“快递”三个板块在内的供应链体系。如上文所言，这种体系可以将商品提前运输到仓库中，实现“以储代运”，让京东的快递只需要负责最后一公里。

（图片来源：京东物流招股书）

这种重资产仓配的模式，京东物流其实对标的是亚马逊。但二者又有本质上的不同，亚马逊一直以成本中心的定位存在，在物流上的开支并不以盈利为目的。而京东物流从京东拆分出来独立运营，并且选择了上市。这种情况下京东物流还继续烧钱，自然很少有投资者愿意继续信任它。

其次，京东物流这两年一直在推进收购进程。2020年，京东物流斥资30亿元收购跨越速运；今年2月，京东物流增持达达集团股份以控股达达快送；今年3月，京东物流又拿下了曾经的“中国零担物流第一股”德邦快递。

从这几次的收购来看，市场份额不是京东物流最先考虑的事。跨越速运和德邦快递帮助京东物流加强了全国范围内的物流货运业务，特别是德邦补齐了京东物流在大件运输上的短板，并带来了很多原先的大件客户。而达达快送为京东物流解决“最后一公里”问题提供了加持，这样一来，京东也能更轻松地探索即时零售业务。

此外，京东一直以来专注于仓库建设，却忽略了网点。根据2021年上半年披露的数据，京东物流只有7800个网点，这和其它主流快递公司相比实在是太少了。虽然京东物流可以提供送货上门服务，但这样花费的成本也会高上很多，且不便于消费者进行退货等操作。

收购德邦以后，京东物流同时也拥有了其30468个网点。如此一来，京东的网点数量立刻高升至数一数二的位置，只能说这钱花的很值。

（图片来源：京东物流官网）

最后，京东物流一直在布局货运航线。此前收购跨越速运，让京东瞬间拥有了其620条航空货运航线，为往后外部客户收入的增长奠定了基础。

跨越速运一直是全直营服务企业级客户。收购时，跨越速运拥有全货运包机13架，货运运输车1.7万辆，服务网点超过3000家，业务覆盖500多个城市。2021年，跨越速运带来的营收占京东物流总营收的10%。

2020年9月，京东宣布与河南民航发展投资有限公司达成战略合作。根据协议约定，双方将共同组成产业生态基础设施联盟，依托“空中丝绸之路”，在多式联运、洲际航空货运运力搭建等方面展开合作。

河南航投曾成功收购欧洲最大全货运航空公司卢森堡国际货航部分股权，成功架起了一条横贯中欧的“空中丝绸之路”。此次合作很大程度上加快了京东物流进军国际市场的步伐。

今年3月，京东物流开通两条洲际航线，分别是香港到巴西圣保罗，以及河南郑州到德国科隆。通过加强海外仓储和干线网络布局，将能為更多国际品牌和客户提供海外和跨境一体化供应链物流服务。

今年5月下旬，京东货运航空获民航局批准筹建。目前京东货运航空已获批引进3架B737货机，并且与14名飞行人员、42名维修人员、18名签派人员、7名运输人员签订了劳动合同。

（图片来源：民航局）

虽然京东物流的航空货运布局暂时还不能和顺丰、圆通等相提并论，但在完成了从0到1的突破以后，追赶上前辈们的步伐也是指日可待。

无论是一体化供应链、大额收购还是建立货运航线，都属于是重资产项目。而即便在这样的情况下，京东物流在2022年第一季度的亏损居然还能同比收窄87.7%。

在财报中，京东物流认为，“亏损减少主要是由于可转换可赎回优先股公允价值变动亏损减少，精细化成本控制措施，有效调整客户结构，及随着收入快速增长，规模经济推动了我们大部分成本构成的效益提高。”。

也就是说，逐渐摆脱对于京东集团的依赖后，外部客户带来的营收大幅增长，并且一直在布局的物流体系也给予了正向反馈。

京东集团副总裁曾晨曾表示，与平台企业不同，京东是一家同时具备实体企业基因和属性、拥有数字技术和能力的新型实体企业。

所谓的“新型实体企业”，在立足于实体企业的同时，也利用数字技术能力为实体企业服务，实现实体企业更好的发展。

（图片来源：京东）

京东物流显然就是京东做新型实体企业最典型的例子。京东物流在物流基础设施建设上持续投入，帮助越来越多偏远地区的消费者提高了购物体验。同时，重资产的前置仓等投入也是为了进一步提高用户体验。

从财报中也可以看出，京东物流一直在增加研发投入。其研发开支由2021年第一季度的6.8亿元人民币增加9.4%至2022年同期的7.4亿元。毕竟“科学技术是第一生产力”，想做好新型实体企业，数字技术能力的研发投入是少不了的。

因此，虽然京东物流时至今日还是没有停止烧钱，但其对于实体经济的贡献还是很大的，而且在基础设施上烧的钱最后都不会浪费。

正如刘强东当初所言：“这和补贴烧钱是不一样的，补贴的钱烧完就没了，京东物流烧钱是把现金变成一个资产”。这也是为什么京东物流即使顶着股价下滑和投资者质疑的压力，也依旧“我行我素”，花费大量时间和金钱夯实物流基础。