交银国际：维持嘉里物流中性评级 目标价升至26港元

1月28日消息，交银国际发布研究报告称，维持嘉里物流“中性”评级，目标价上调至23港元，当中已反映顺丰交易及特别股息。该行认为短期内外需依然存在，但鉴于国际货代业务中有44.5%的利润来自大中华区，而中国的出口势头可能在22年略有放缓，因此可能会削弱IFF的利润。报告提到，顺丰在中国以外的业务将在2022年下半年由嘉里物流接管。公司还将担任中国的总销售代理。管理层表示业务整合需要时间，协同的效果将在2023年体现在其财务报表。

10月22日消息，大和发表研究报告，将嘉里物流的目标价由26港元降至21港元，重申“跑赢大市”评级，上调对其2021至2023财年的每股盈利预测增长19至47%，反映对其于2021财年保持高运费率相对乐观预期。除了嘉里物流获顺丰入主完成后宣派每股7.28港元的特别息以外，该行估计公司将于2021财年下半年提供每股0.4港元的股息，而2022财年的股息率约为4%。该行又指公司近期成交量表明市场流动性不错。截至发稿，嘉里物流报价19.50港元，涨2.63%。

除引入顺丰控股外，去年12月亦出售在泰国嘉里的持股，星展预期公司未来将可以更专注于综合物流及国际货运代理业务，憧憬与顺丰的整合可对推动长期股价表现。该行又指，嘉里物流与顺丰的协同效应正逐步显现，维持“买入”评级，经历近期股价波动后，以2024及2025年预测市盈率计，其现价水平估值低于低于过去五年平均值，因此将目标价从10.5港元微降至10.3港元。

花旗认为，顺丰收购公司业务的好处可能会逐渐呈现，包括电子商贸及快递业务亏损进一步收窄等。

公司向控股股东顺丰控股出售亚太地区及欧洲快递服务的若干附属，总代价不超过2.5亿元，所得款项拟用于偿还贷款及营运资金。该行表示，即使嘉里物流是顺丰营运海外资产的国际平台，但相信海外快递资产出售予顺丰将能够利用在最后一里运送的丰富经验，改善该业务的盈利能力。此外，该行认为嘉里未来或有意转让嘉里泰国予顺丰，以集中发展综合物流及国际货运代理业务。

报告称，上调公司今明两年核心盈利预测13%/7%，反映年初至今的运费表现、顺丰货运网络的整合令国际货运代理业务的利润提高。4月30日，摩根大通首予嘉里物流“中性”评级，目标价20港元。摩通认为，尽管嘉里物流的行业地位强劲，但该公司的经营利润在去年已经达到顶峰，预计今年将开始下降11%，主要由于资产处置对全年业绩的影响。

4月12日消息，据e公司消息，顺丰控股董秘甘玲表示，顺丰和嘉里物流具有诸多业务协同机会，2022年计划借力嘉里在东南亚成熟的本土配送网络，合力打造东南亚区域快递网络，未来有机会扩展到全球更广的范围。她强调，估计公司的快运、冷链、同城急送等业务会持续保持较快增长，但其国际业务易被市场忽略，公司去年9月底完成对嘉里物流的合并是重要里程碑事件。国际业务是顺丰未来最具看点的部分，也将是公司业务的第二增长极。

嘉里物流拟为上述事项提供担保，担保金额不超过港币917万元。

本次交易已取得泰国强制全面要约相关豁免。作为取得泰国豁免的条件，要约人及公司已向泰国相关主管机关作出泰国不竞争承诺。