暴跌30%，市值蒸发1900亿！医药龙头突然爆雷

作为我国医药行业的龙头企业，恒瑞医药一直备受资本市场青睐。

但是，2021年以来，恒瑞医药的股价表现差强人意，年报公布后更是进一步下跌，恒瑞医药怎么了？

一、年报不及预期，股价进一步下跌

4月19日晚间，恒瑞医药发布了2020年年报和2021年第一季度财报。

2020年财报显示，恒瑞医药全年营业收入277.35亿元，同比增长19.09%，归属上市公司股东的净利润为63.28亿元，同比增长18.78%，研发费用49.89亿元，同比增长28.04%。

看起来，这些数据都比较亮眼，在疫情之下，恒瑞医药的营收、净利润、研发费用都在增长中。

但是，年报发布后，4月20日开盘，恒瑞医药盘中直接暴跌3.2%，虽然收盘跌幅有所收窄，但当天仍跌2.17%。

明明业绩不错，为何股价却会暴跌呢？

相对整个行业来说，恒瑞的业绩都是顶尖的，但是，恒瑞的年报却是不及各大券商的预期的。

各大券商个市场上的投资者，给恒瑞医药的营收和净利润增长预期都是20%以上，而今却双双不及预期。

对比历年数据，尤其是2019年就会发现，2019年营收和净利润的增速都达到了30%以上。

正因为有着超高的增长速度，恒瑞医药才能成为医药行业的“茅台”，市盈率长期处于70倍左右的高位，最高峰时突破了100倍的市盈率，而同行业中的复星医药、辉瑞等市盈率仅有20-30倍。

业绩增速的下滑，对投资者信心来说是巨大的打击，“医药茅”的价值也在相应降低。

医药龙头股，业绩上长期以来都很坚挺，为何突然在业绩上爆雷了呢？

二、业绩增速下滑的原因

恒瑞医药原是连云港制药厂，1990年，时年32岁的孙飘扬接管工厂后，开始带领恒瑞医药向仿制药和创新药的道路发展，并于2000年成功在深交所上市。

如今，恒瑞医药的产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等领域，其中以肿瘤药品最为重要，已经成为恒瑞医药营收的支柱。2020年，肿瘤药品为恒瑞医药贡献了152.68亿元的收入，营收占比达到55%。

恒瑞医药依靠仿制药和创新药，成功登顶了中国医药行业的老大，稳坐医药第一股的位置。但是，医药行业的变局又与恒瑞医药息息相关，甚至直接影响着恒瑞的业绩。

在年报中，有一项指标引人注目，那就是恒瑞医药的销售费用高达98亿元。

其中，学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用就高达55.84亿元，差旅办公费达到10.23亿元！

在药品采购领域，“带金销售”竟然已经成为一种秘而不宣的现象，导致销售费用居高不下，甚至给公司带来监管的风险。

4月12日，财政部处罚了19家药企，恒瑞医药赫然在列，而原因是因为虚增发票，包括机票、过桥过路票、专家讲课费、赠送客户礼品、学术活动餐费等等。

这些名目繁多的发票，暴露出药品采购领域中腐败现象重重，公司为此付出了大量的销售成本费用，大大压低了利润。

另一个影响业绩的原因，则是因为集采。

政府集中采购药品，与药企谈判要求降价，对普通老百姓是有好处的，药品价格下降了。

对药企来说，长期来看也是有好处的，价格下降了，药品可以卖得更多了，有利于提高市占率。但是，这个好处却需要时间来验证，长期有好处，短期对药企收入的打击却是立竿见影的。

最近的第五次集采中，恒瑞医药苯磺顺阿曲库铵、奥利沙铂、多西他赛等产品进入集采，涉及收入约50亿元。

另外，第五次集采中，碘克沙醇虽然此次未通过一致性评价，但预计未来大概率会被纳入，单这一个产品每年给恒瑞带来约20亿的收入。

可见集采药品对恒瑞医药的营收有着多大的影响。集采的范围越大、涉及品种越多，恒瑞的营收就会缩减得越厉害。

恒瑞要摆脱这种局面，就只能寄希望于创新药带来新的增收项目。

三、恒瑞医药仍值得投资吗？

最近恒瑞医药的股价下跌，主要原因是行政处罚、集采，以及年报不及预期带来的。

从1月份至今来看，股价自2021年1月8日恒瑞医药的股价登顶116.87元每股之后，便开始了长达近四个月的单边下跌行情。

截止今日，恒瑞收盘于82.2元每股，四个月内下跌幅度已经超过了30%，市值蒸发超过1900亿元！

政策面上频频利空，股价跌跌不休，即使是曾经坚定看涨“医药茅”的信徒也在此时失了声。

恒瑞医药，仍然值得投资吗？

仅从技术面来看的话，恒瑞医药已经跌入了技术性熊市之中，下跌的风险仍然很大。如今的股价已经跌回了2020年全年的低点，相当于走了一圈又回来了。

其实，在股价下跌的原因上，还有一重因素，那就是2020年基金的抱团推高太严重了。即使是现在82.2元每股的股价，恒瑞医药的市盈率仍高达73.21，是明显的高估值股票。

2021年受基金抱团散去的影响，整个资本市场都在普跌，恒瑞医药作为最热门的医药茅，自然受基金抛售影响较大，把之前的泡沫大量回吐了。

现在的恒瑞医药，才是来到了真正要研究价值投资的十字路口。

我们可以分析一下恒瑞的四分卫属性。

市值上，即便已经蒸发掉了1900亿元的市值，恒瑞医药市值仍然高达4383亿元，居于行业第一位；净资产324.7亿元，居于行业第4位；净利润14.97亿元，居于行业第16位。这些数据都是排在行业前列的。

值得注意的是，恒瑞医药的市盈率现在是73.21，而医药制造行业整体市盈率是67.68。现在的恒瑞医药的市盈率是较低的，属于有机会投资的股票。

再从基本面来看，集采的影响在逐步消化，政策面的监管仅针对贪污腐败这些，对公司而言有利于降低销售成本。

所有的负面消息，正在逐步消退，而股价也已经来到了地位震荡，市盈率回归低位。

李大霄说，龙头股并不是说一定能够赚钱，只能说同等情况下，龙头股赚钱的概率更大一些，所以，应该多多拥抱龙头股，拥抱蓝筹股。

医药行业长期以来都是资本市场的热门板块，热度长期不下。究其根源，医疗在我国依然是稀缺资源，尤其是大病医疗，不仅专业的医生和医院缺，专业化的医疗药品更缺。

稀缺的医疗药品，是刚需中的刚需，盈利的空间非常巨大，未来发展的前景依然十分广阔。

所以，恒瑞医药依然具有投资价值。