安踏体育：2021年归母净利大涨49.6% 强研发能力打造核心竞争壁垒

3月22日，安踏体育用品有限公司（以下简称“安踏”或“安踏集团”；股票代码：2020.HK）公布了2021年业绩。得益于疫情的管控得宜、国家政策利好、国内消费者从国际品牌转向青睐国货的趋势，以及安踏品牌直面消费者的转型，报告期内，安踏集团分别实现收入493.3亿元，同比增加38.9%；实现归母净利77.2亿元，同比上涨49.6%。

同时，于本财政年度，安踏集团毛利率同比增长3.4pct至61.6%，归母净利率同比增加1.2pct至15.7%，且安踏自由现金流入大增56.5%至103.7亿元，年末现金储备同比大增42亿至245.8亿，反映出健康的现金产出能力，以及较强的抵御外部不确定性的实力。

综合来看，作为中国第一的运动品集团公司，安踏集团强劲的产品盈利能力及运营管控能力。考虑到安踏主品牌“赢领”计划下借助奥运东风加速增长，同时亦期待FILA品牌的持续高质量增长以及DESCENTE、始祖鸟为代表的新锐品牌的高速成长，由此，中金公司、中信证券、天风证券等多家头部机构给予安踏集团“买入”、“跑赢行业”投资评级。

国货崛起正当时

安踏营收超越阿迪剑指耐克、增速领先行业

国货势能已起，优质的运动国牌已引来新的成长通路！

一方面，消费自信伴随国力强盛、文化崛起及新生代购买力更迭持续释放，对外牌崇拜回归理性，新疆棉作为短期事件激活中长期消费变化，国货时代已来；另一方面，以安踏为代表国牌，目前在产品力运营力等角度已全面对标海外大牌，且鞋服硬科技不输，“传统文化差异化+情感认同”突围，终端渠道已焕然一新。

将目光落到具体的数据表现上，以安踏集团2021年493.3亿元的收入体量来看，约等于阿迪达斯中国的1.44倍，耐克中国的97%。且按照目前的收入增速对比，安踏集团将在2022年完成对耐克的超越。

同时，若拉长时间维度来看，自2015年收入突破100亿元以来，安踏集团收入便呈现出连续增加的趋势，且2015年—2021年的年复合增速约为28.2%，明显领先于行业。

图1：安踏集团2015年—2021年营业收入（亿元）

来源：根据公开数据整理

资料显示，安踏集团2021年国内运动鞋服市场份额（市场占有率）同比上涨了1个百分点至16.2%，排名由第3位上升至第2位，超越阿迪达斯(14.8%)，与耐克的差距进一步缩小。

多品牌优势稳固

三大增长曲线助力安踏再腾飞

安踏集团始终秉承单聚焦、多品牌的发展战略，深耕体育用品细分赛道，多品牌战略满足多元化市场需求，携手亚玛芬集团全球布局；冬奥会有效提升品牌热度、提振体育用品市场需求。

在各品牌创收方面，2021年安踏牌的营收为240.12亿元（占总48.7%），同比上涨52.5%；FILA营收218.22亿元（占总44.2%），同比增加25.1%；所有其他品牌营收34.94亿元（占总7.1%），同比增长51.1%。可以看到，安踏ANTA与斐乐FILA两大主力品牌收入均站上200亿级别，形成两大增长引擎双轮驱动，放眼全球体育用品行业，目前同时拥有两个收入30亿美元以上品牌的企业，只有安踏集团和威富VF集团。

同时，在市场份额前5大品牌中，安踏集团独占2席；在儿童品牌市场份额领域，安踏儿童达2%，领先耐克儿童(1.8%)与阿迪达斯儿童(1.6%)，位居儿童运动鞋服细分市场份额第一。

此外，在新品牌方面，迪桑特DESCENTE将抓住中国冰雪运动流行的机遇，增强在冰雪运动的影响力，且预计至2022年底DESCENTE门店数目将为190至200间；可隆体育KOLON SPORT将完善产品组合，且安踏预计该品牌2022年流水增速约在30%以上，预计2022年底中国大陆KOLON SPORT门店数目将为180至190间；Amer将向“五个十亿欧元计划”继续迈进，并为安踏贡献一定利润。上述多品牌发展战略展现出良好的高速上升势头，充分验证了安踏集团多品牌孵化运营能力和提前布局小众市场细分赛道战略的成功。

开源证券认为，安踏集团聚焦体育装备的黄金赛道，夯实科技研发的护城河，持续孵化有差异化竞争优势的多品牌矩阵，覆盖不同细分市场和不同专业领域爱运动的消费者，在政策利好和全民运动意识普遍提升的背景下，差异化的三条增长曲线为安踏集团高质量增长打下坚实基础。

渠道持续优化

高度重视研发、数字化投资加快

年报显示，2021年安踏集团用于研发活动成本达11.3亿，收入占比达到2.3%，上述研发投入占比及金额在本土体育用品企业中都是最高的，展现了重视自主创新，夯实科技护城河，打造核心竞争力的长期主义决心。

与此同时，安踏集团还携手清华大学、东华大学等知名高校共建多所“创新联合研究院”，搭建产学研深度融合的创新研发及人才培养平台，整合全球顶尖运动科技研发力量，进一步夯实运动鞋服领域的基础性创新和研究。

此外，安踏通过大数据实时分析门店的运营数据，从而更有效地管理库存及将库存维持在合理水平。同时，亦继续为全价值链智能化增值，在会员价值、官网、大店精准人群营运及公域引流上加速布局，以应对自疫情爆发以来的消费者习惯和趋势转变。安踏利用「直播+电商」令在线销售更具成效，同时让不同的品牌通过综合电子商贸平台共享资源。于本财政年度，安踏电子商贸业务收益贡献了整体收益的29%，按绝对金额计，较2020年同期增长50%。

总体而言，安踏集团作为国内运动鞋服行业龙头，坚持长期乐观主义，完成安踏升级突破、FILA高质量增长、集团数字化转型、组织与人力升级四大任务，实现2025年中国市场份额第一，未来仍有较大成长空间。