利空出尽：国美四季度有望扭亏，明年或将迎全面盈利

近日，国美零售（00493.HK，下称“国美”）披露的资产重组计划公告，以及国美创始人黄光裕发表的公开信，将市场目光再一次聚焦在了国美身上。

有观点认为，国美此次大刀阔斧的改革，有望利空出尽，公司盈利迎来改善。

在公开信中，黄光裕提出了未来目标：2023年实现较高盈利并达到以往较高水平，2024年达到历史最好水平，2025年明显超越历史最好水平。

这表明，今年下半年很可能是国美经营发展的一个重要节点，有望通过这次调整改革，在四季度扭亏，进而明年全面盈利改善。

做减法，利空出尽

国美大刀阔斧调整改革，首先做了两次减法，来减少亏损。

第一次是剥离掉亏损、经营不善的业务。

国美管理层表示，在过去近3-4个月的时间内，公司对长期无法盈利和现金流为负的业务进行了调整和剥离，紧接着对近期投入较大，但依然无法实现盈利或者现金流明显为负的业务，也进行了调整和剥离。

这部分业务的亏损额达到20亿以上。

第二次是对国美线下低效自营门店进行关撤。

国美计划关撤30%-35%的低效自营门店。本轮调整预计会在9月底,最晚10月份完成，会大幅度减少公司的亏损，提升盈利能力。

国美管理层表示，通过对门店关撤优化调整，亏损部分预计减少亏损金额约10-15亿元。

做两次减法，虽然短期对国美来说会带来波动影响，但是，长期来看，对公司长远发展有利。

受亏损业务的影响，2021年，国美净利润亏损44亿元。通过对亏损业务剥离，调整关撤低效自营门店，亏损的业务将不再影响国美的业绩。

可以说国美没有了后顾之忧，可以投入更多精力在优质盈利的业务上，做深、做精、做好，亏损收窄，甚至扭亏为盈。

聚核心，扭亏改善盈利

做完减法后，国美的利空影响基本出尽，为了能够扭亏，国美进行了聚核心。聚核心，国美也做了两方面：一方面是公司核心业务聚焦于家电、消费电子产品零售领域。

线下门店是国美新零售落地的根基。在国美对线下低效门店优化关撤的同时，为了进一步提升门店经营效率，国美将重新规划线下场景，包括功能、品类、场景、人效等多个维度。

此外，国美方面还将会进一步强化头部品牌的深度合作，同时扩展腰部品牌的建设，有效提升库存周转效率。

通过调整优化，国美预计门店的坪效和人效将大幅提升40%-50%，毛利率提升3%左右，费用额大幅下降30%以上，库存周转率提升40-50%以上，经营现金流大幅正向提升，EBITDA实现大幅增长。

另一方面是聚焦优质资产，将优质资产注入到公司中。比如，安迅物流的部分股权将注入到国美。

作为深耕大件物流35年的安迅物流，目前仍保持盈利，且预期未来五年的营收将保持20-40%的年复合增速，且净利持续增长。

物流是零售的核心，核心资产安迅物流语国美的核心业务零售高度度协同，可以提升公司整个供应链能力，提升效率，实现盈利。

做减法与聚核心的改革，国美有望在今年三季度左右完成，这对于国美四季度扭亏带来巨大信心。

出于国美此次大刀阔斧改革，有机构对国美后期的EBITDA进行预计。

机构表示，受到疫情因素，消费市场受到影响，保守将国美2020-2022年收入复合增速设为5%左右，预计国美2022年的EBITDA为24亿元。

而如果国美此次改革的成果开始不断兑现，将2023之后，国美收入复合增速设为10%，预计国美2023年EBITDA将达52亿元，是2022年预计值的2倍。2025年，机构预计国美的EBITDA将达到64亿元，是2022年预计值的2.66倍。

虽然机构给予的是预期，但是综合来看，国美此次调整，是对自身的深度改革，能给未来成长带来了想象空间。正如黄光裕公开信中所讲，要相信未来，抱有进取的心态。