国海证券：维持小米集团“买入”评级

2月6日消息，国海证券日前发布研报称，维持小米集团“买入”评级，预计2022-2024年营收分别为2790/3163/3528亿元，2022-2024年归母净利润分别为83/119/146亿元 ，对应基本EPS为0.33/0.48/0.58元，对应P/E倍数为35X/24X/20X。

国海证券预计小米2022Q4实现总营收650亿元（YoY-24%, QoQ-7.8%），预计整体毛利润为108.76亿元（YoY-26%,QoQ-7%），整体毛利率约为17%。当中，智能手机业务收入预计为368.51亿元（YoY-27%, QoQ-13%），IoT与生活消费产品收入预计为210亿元（YoY-16%, QoQ+10%），互联网服务业务收入预计为70亿元（YoY-4%, QoQ-1%），其他业务收入预计为1.49亿元（YoY95%, QoQ-92%）。

截自国海证券小米集团2022Q4 业绩前瞻

智能手机业务方面，2022年前三季度，小米集团智能手机各季度全球出货量分别为3850万部、3910万部、4020万部，同比分别增长-22.06%、-26.09%、-8.43%，已经连续三个季度负增长。

根据IDC数据显示，2022年Q4小米集团的智能手机出货量为3320万部，全球市占率为11%，位列第三名。出货量方面，受到疫情和全球宏观环境不确定性影响，国海证券预计小米集团智能手机出货量同比下降 24.7%。毛利率方面，受到小米集团某款手机保修政策的调整，2022年Q4毛利率略微下降为8%。

此外，国海证券预计小米集团2022Q4互联网服务预计营收70亿元，毛利率预计为70%，整体表现稳定。在用户数方面，预计Q4公司全球MIUI月活跃用户数依托于公司手机产品等持续出货而预计仍将保持增长态势。在客单价方面，国内互联网服务业务核心收入来源于广告、游戏和增值服务业务，而海外互联网服务主要集中在广告收入，因而国内用户ARPU明显高于海外用户ARPU，但受制于国内手机消费景气度较低与全球宏观经济不确定性，预计公司Q4整体用户ARPU将略有下降。

小米集团2022年第三季度财报显示，小米集团第三季度营业收入为704.74亿元，同比增长-9.72%；经调整净利润为21.17亿元，同比增长-59.09%。

2022年前三季度，小米集团智能手机分部收入分别为457.63亿元、422.68亿元、425.14亿元，环比分别增长-9.32%、-7.64%、0.58%，最近两个季度小米智能手机收入的环比增速明显低于全球出货量环比增速。

截自小米集团2022年度第三季度业绩报告