国盛证券：维持小米集团“买入”评级，目标价16.00港元

2月7日消息，国盛证券发布研报，维持小米集团“买入”评级，目标价16.00港元。预计2022Q4集团收入651亿元，non-GAAP净利润为12亿元，预计2022-2024年小米集团总收入为2791/2971/3253亿元，non-GAAP净利润为83/81/106亿元。

近期Canalys、IDC等机构陆续公布了2022Q4全球智能手机出货情况，国盛证券预计小米2022Q4出货量约为3230万台、同比下降27%，需求端疲弱导致销量下滑。ASP方面，2022Q4加大促销力度，预计ASP小幅下滑。毛利率方面，2022年11月部分产品延保延长或对毛利率产生一次性影响，预计2022Q4手机毛利率环比或有所下滑。展望2023Q1，手机仍有清库存压力。2023全年手机需求仍待观察。

虽然手机出货量下滑，但用户换机周期延长也带来流失率的下降，国盛证券预计互联网收入环比或相对稳健。展望2023年，预计国内广告主预算投放将有所复苏，推动广告业务回暖。

AioT业务方面，国盛证券预计2022Q4AIoT收入环比有所回暖，主要由于境外市场有所回暖，以及年国内电视、平板、笔记本电脑等销量环比提升。毛利率方面，预计2022Q4小米AIoT毛利率维持同比提升趋势，驱动力来自于显示面板成本下降带来智能电视毛利率提升以及产品结构优化，空冰洗、平板等高毛利产品占比提升。预计2023年公司AIoT业务毛利率仍有提升空间。

造车方面，据公司Q3业绩会，2024年上半年推出智能汽车的计划不变，小米汽车研发团队已经超过1800人，未来人员和capex支出也将持续增长。Q1-Q3小米智能电动汽车等创新业务费用分别为4.25/6.11/8.29亿元，国盛证券预计2022Q4相关投入持续，后续年份也将继续增加投入。

小米集团2022年第三季度财报显示，小米集团第三季度营业收入为704.74亿元，同比增长-9.72%；经调整净利润为21.17亿元，同比增长-59.09%。

2022年前三季度，小米集团智能手机分部收入分别为457.63亿元、422.68亿元、425.14亿元，环比分别增长-9.32%、-7.64%、0.58%，最近两个季度小米智能手机收入的环比增速明显低于全球出货量环比增速。

截自小米集团2022年度第三季度业绩报告