招商国际：上调新东方在线评级至“增持”，维持目标价59港元

2月24日消息，招商国际发布研究报告，上调新东方在线评级至“增持”，预计24/25财年收入将同比增长15%/11%，持续看好未来的利润率提升前景，预计23/24/25财年非GAAP经营利润率为7.8%/11.3%/13.4%，目标价维持59港元不变，对应43倍/34倍23/24财年市盈率。

2月22日新东方宣布进一步回购债券，总购回金额达到2.85亿美元，占债券初始本金约95%。该行维持对新东方的看好观点，主要基于估值角度：新东方持有新东方在线的股权价值与其最近一期净现金的加总相比新东方当前市值有20%的溢价，这隐含了市场并未给予教育业务估值。该行分部加总估值目标价维持在59美元不变，对应55倍/37倍的23/24财年市盈率。

此外，新东方在线宣布新的股权激励计划以提升人才吸引力，拟授权限额约1.01亿股，占公司已发行股份约10%。新东方在线也宣布其主账号将在2月25日举办云南专场直播活动。在过去的专场直播活动中，该行注意到这些重大活动是股价的主要推动力，该行相信此次云南活动也将进一步推升新东方在线的GMV表现。

截自新东方在线建议采纳2023年股份计划及股东特别大会通告 

信达证券日前也发布研报，预计新东方在线 FY23/FY2024/FY2025 收入分别为44.5/81.5/110.4 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为11.0/17.0/20.2亿 元 ，FY23/FY2024/FY2025 对应 PE 分别为39X/26X/21X。考虑其稀缺性和长期发展空间，维持“增持”评级。

新东方在线日前发布截自2022年11月30日止六个月的2023中期报告。报告显示，截至2022年11月30日止六个月的GMV达到人民币48亿元。而来自抖音的GMV占总GMV的绝大部分，截至2022年11月30日止六个月，抖音上第三方产品及自营产品的已付订单总数为70.2百万单。