小摩维持同程旅行“中性”评级 目标价上调至18.5元

3月22日消息，摩根大通发表研究报告称，认为投资者对中国相关主题的投资兴趣已达到高位，而同程旅行可提供不俗的风险回报，将目标价从16.5元上调至18.5元，对应预测2024年市盈率约17倍，维持“中性”评级。

截至3月22日15:17，同程旅行报16.70港元，涨7.46%，成交量788.44万股，成交额1.31亿港元，总市值374.33亿港元。

该行表示，与同程旅行管理层交流后，现时对公司复苏步伐及市场份额增长前景变得更加乐观，并将今明两年每股盈利预测平均上调约15%。该行预测同程今年收入将较2019年上升约40%，未来复合年增长率料达15%；由于市务及销售投资增加，假设其净利润率在未来三年可能保持在挨近20%的水平，即2024财年每股盈利或有望较2019年增长35%以上。

同程旅行最新财报显示，2022年第四季度，同程旅行营收15亿元，同比下降18.8%；经调整净利润为3750万元，同比下降84.7%，经调整净利润率2.5%；经调整EBITDA为2.44亿元，同比下降41.3%，经调整EBITDA利润率16.3%。

2022年全年，同程旅行实现营收65.8亿元，同比下降12.6%；经调整净利润为6.5亿元，同比下降50.6%；经调整EBITDA为14.4亿元，同比下降24.6%。

（图源 同程旅行发言人公众号，下同）

财报显示，2022年，同程旅行年付费用户规模达1.9亿，较2019年增长23%；平均月活跃用户达到2.3亿，较2019年增长13.9%；平均月付费用户达到2970万，同比2019年增长10.4%。

截至2022年8月，同程旅行微信小程序累计去重访问用户突破了10亿。而财报显示，截至2022年底，同程旅行有86.5%的注册用户来自非一线城市；过去一年里，微信新增付费用户中60.3%来自三线及以下城市。

在深耕腾讯生态的同时，同程旅行拓展了手机厂商生态、短视频生态、工具应用生态、线下服务生态等全新的服务场景。2022年，同程旅行通过举办“同程杯”电竞赛事、音乐节，推出黑鲸学生卡，发布数字藏品等，吸引了更多年轻化用户群体。