招银国际维持同程旅行“买入”评级 目标价24.5港元

5月25日消息，招银国际发布研究报告称，维持同程旅行“买入”评级，1Q23业绩超预期，2Q23指引强劲，预计2Q23收入同比增长108%，源于低基数、出行需求释放及强劲节假日数据，目标价24.5港元。

截至5月25日11:30，同程旅行报15.26港元，涨0.66%，成交量488.64万股，成交额7461.13万港元，总市值342.10亿港元。

该行表示，看好公司在2Q23的V型反弹，并期待其在长期实现快于行业的增长。相比电商/本地生活的公司，该行认为同程深耕低线城市，产品有着较高的交叉销售以及腾讯流量的支持，对于宏观的不确定具备防御性。另上调公司2023-25年净利润5%-10%，以反映快于预期的恢复节奏。

分业务看，该行预计公司2Q23酒店业务预计同比增长75%（较2Q19年增72%），主要受间夜量拉动。交通/其他收入预计同比增长130%（较2Q19增52%）/132%。

同程旅行财报显示，2023年第一季度，同程旅行实现营收25.9亿元，同比增长50.5%；经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为7.3亿元，同比增长67%；经调净利润为5亿元，同比增长105.6%；经调净利润率由2022年同期的14.3%增至19.5%。

一季度，同程旅行用户规模持续增长，再次创下历史新高。平均月活跃用户（MAU）达2.9亿，同比增长16.9%，较2019年同期增长43.6%；平均月付费用户（MPU）达4140万，同比增长30.6%，较2019年同期增长79.2%，其中用户黏性最强的“黑鲸会员”用户规模实现大幅增长。

（图源 同程旅行发言人公众号，下同）

分业务来看，同程旅行2023年第一季度的各主营业务增长领先行业大盘，并超过2019年同期水平。其中住宿业务收入为8.3亿元，同比增长53.6%，较2019年同期增长70.5%，国内酒店间夜量较2019年同期增长超130%；交通业务收入为13.8亿元，同比增长35.9%，较2019年同期增长9.8%，机票票量较2019年同期增长超35%。

通过提升对旅游行业的服务能力，同程旅行的收入结构也得到进一步优化。2023年第一季度，同程旅行其他业务收入为3.7亿元，同比增长134.1%，较2019年同期增长945.9%。其他业务收入占比由2019年同期的2%增至2023年的14.2%。增长主要来自于酒店管理、广告服务、会员服务及商旅服务。