盒马将成为阿里分拆上市第一股

近期，阿里的各种消息连续不断。人事和组织架构调整、马云关于阿里未来方向的发言、阿里拆分旗下多个业务集团上市等新闻都引发着外界的关注。

今年3月份，阿里巴巴就开始了“1+6+N”改革，随后阿里巴巴旗下的阿里云、盒马、菜鸟纷纷寻求上市。盒马作为近期阿里旗下最先启动上市计划的企业，无疑最令人注意。

根据最新消息，盒马最快将于今年11月拆分上市。若IPO顺利，盒马将成为阿里改组后首例拆分上市的企业。对于上市消息，阿里对媒体表示，不予置评。

阿里对盒马的上市保持了默认态度，同时，盒马内部也很看好此次的上市机率。2023年初，盒马CEO侯毅在全员信中表示，盒马新零售已进入成熟期，旗下各业态已完成200多家门店布局，主力业态盒马鲜生率先实现盈利。

根据盒马CMO（首席商品官）赵家钰公布的数据显示，2022年，盒马鲜生销售额同比增长超25%，盒马X会员店增长超247%，奥莱和邻里的增长则高达555%。

与此同时，中国连锁经营协会发布的《2022中国连锁TOP100》榜单显示，2022年全年，盒马鲜生销售额为610亿元，近300家门店。

从侯毅的讲话以及公开的数据，都在显示着盒马取得的优异成绩。但是无论企业的信心有多高，能否成功上市以及上市估值如何，最终还是要交由市场来评判。

早在2022年年初，盒马就传出了启动融资的消息，拟估值为100亿美元。几个月之后，盒马再次寻求估值为60亿美元的融资。也就是说，盒马的预期估值被缩减了。有知情人透露，盒马的融资并不顺利，估值缩水后，投资者的认购并不积极。到目前为止，盒马仅获得了阿里巴巴1.5亿美元的A轮融资金额。

总之，在经历了投资者的不看好后，盒马用目前的亮眼成绩证明了自己。但能否重新获得资本的青睐，并成功上市，还要等待最终结果的公布。

那么，阿里为什么要让旗下公司纷纷上市呢？张勇曾说过：“与其放在一个锅里、一个上市载体里端出去，还不如到了市场接受的条件，就果断地让他们单独面对资本市场，成熟一个，上市一个。”也就是说，阿里希望业务公司都能成长起来，独自面对市场的各种变化。

对于长大的盒马来说，是时候离开阿里“母亲”的怀抱了。

另一方面，盒马属于重资产模式的企业，这也意味着，需要投入的资金成本比较高。随着规模的扩张，资金压力越来越大，盒马需要更多的融资，寻求上市也就可以理解了。

成功登陆资本市场后，盒马自身的品牌价值，能更好地被业界和市场看好，并带来资金支持和投资回报。

回看过去，盒马一直面临着盈利难的挑战，尽管得到了阿里的支持，并尝试了多种业态模式，例如，社区超市盒马mini、盒马鲜生标准店、盒马集市、仓储式盒马X会员店等，但门店的经营表现并不理想。

《晚点latePost》曾报道，2019年底，因盈利能力和GMV增速迟迟不达预期，盒马鲜生已从独立板块降级为事业群子业务板块。

值得肯定的是，2022年，盒马经过多年亏损之后终于迎来了盈利。

财报显示，2023财年第三季度（自然年2022年第四季度），中国商业分部的季度收入为1693亿元，同比增长4.9%；2022年度收入6063亿，同比增长8.7%；集团直营及其他收入同比增长10%至744.21亿元，主要受惠于盒马和阿里健康的收入强劲增长。

重要原因在于盒马在发现前置仓模式难以实现盈利后，能够及时止损，重新调整发展战略。

在供应链上，盒马在全国范围内都建立起了高效的仓网服务体系，采取仓店一体的模式，采取线下门店和线上APP相结合，打通了线上和线下的销售链条，消费者在APP下单后，门店3公里范围内提供30分钟送货上门服务。

据悉，到2022年，盒马在全国构建了5大枢纽中心、8个供应链运营中心、百余个产地仓、销地仓，仓储面积超过100万平方米、110条干线线路。

另外，盒马还构建了自有品牌体系，在商品体系上做到差异化。在全品类商品上，盒马推出了盒马有机、盒马日日鲜、盒马MAX等自有品牌。通过为客户提供了商品的差异化价值，盒马的自有品牌销售得到提升，进而提升了整体毛利率水平。

侯毅曾宣称，“今天越来越多人选择盒马，不是因为盒马的配送更快，而是盒马商品差异化能力越来越强。”

另外，盒马还采取了中高低端产品线分开运营。例如，盒马奥莱和邻里以低价为导向，主打处理尾货的折扣店，低价售卖临期商品。

与此同时，盈利后的盒马，又开启了奔跑扩张的策略，一是重启社区超市盒马MINI店的扩张，以填补盒马鲜生大店尚未覆盖的区域；二是计划在下半年推出主打精品超市定位的“Freshippo Best”新业态。

当前，盒马把盈利和扩大业态规模作为未来的发展方向，但要实现长期的可持续发展，道路仍然很漫长。

不仅是盒马，如何保持长期可持续盈利，对所有的生鲜电商平台来说，都是一个大难题。

过去，生鲜电商一直采取“烧钱”模式，也就是用亏损换市场，这就导致了生鲜电商平台们长久以来都无法盈利。在资本的押注下，这样的模式还能够维系。正如每日优鲜的前置仓模式，过去被资本看好，获得了多轮融资并且成功上市。

资本褪去后，每日优鲜自身难以产生现金流、过于依赖投资的问题也就暴露出来。每日优鲜陷入了经营困局，就在今年6月13日，每日优鲜发布公告称，公司收到纳斯达克上市资格部摘牌退市的通知。

年报显示，截至2021年，每日优鲜营业收入为69.52亿元，净亏损达38.5亿元。不仅如此，2019年、2020年，每日优鲜净亏损分别达到29.09亿元、16.49亿元。也就是说，整整三年，每日优鲜都没有实现过盈利。

作为“生鲜电商第一股”的每日优鲜，是如何一步步走向亏损的？首先，关注的重点在于其采用的前置仓模式。

前置仓模式的难题在于，无法同时在履约成本、客单价、用户数量三方面都做好。具体来说，一般来说，前置仓模式的履约成本较高。

据财报显示，每日优鲜的履约费用包括与产品交付和仓库运营相关的费用、前置仓和质量控制中心的租金和折旧费、第三方平台和支付处理平台收取的费用。

2021年三季度，每日优鲜完成履约的订单是2870万个，平均客单价为88.4元，而平均每一单的履约费用是22.3元。

要想降低履约费用，就要同时增加客单价与用户数量，以摊薄履约费用成本。但这并不容易，因为用户对价格敏感，一旦配送费等成本上升，就会影响用户群里的数量。另一方面，打价格战搞促销，也许可以增加客单价，但毛利又会更低。

显而易见，前置仓模式要想平衡好履约费用、客单价、用户数量等多方面的矛盾，十分困难。总的来说，每日优鲜的困境，至少说明了，用亏损换市场的“烧钱”模式，存在很大的风险。

长远来看，生鲜电商平台需要拥有自我造血功能，提高自己创造现金流的能力。与此同时，完善全渠道运营，不断地优化调整，探索更有效的盈利模式。