国泰君安维持哔哩哔哩“增持”评级 目标价203.95港元

7月5日消息，国泰君安发布研究报告称，维持哔哩哔哩“增持”评级，调整外显数据巩固PUGV内容生态，UP主变现路径丰富社区生态向好，盈利预测不变，预计到2025年经调整净利润为19.71亿元人民币，目标价203.95港元。

截至7月5日港股收盘，哔哩哔哩报120.7港元，跌2.74%，成交量116.03万股，成交额1.41亿港元，总市值495.72亿港元。

6月26日，哔哩哔哩举行十四周年庆典大会，宣布采用播放时长代替播放次数为展示视频稿件的形式。国泰君安研报称，本次改版更能反映用户的内容消费时长，继而反映内容的真实质量。2021年1月，B站上线Story Mode补足碎片化内容消费场景至今，Story Mode VV占比已超过20%，短视频内容实现快速渗透。

由于短视频制作周期更短、生产速度更快，而中视频制作周期及制作成本更高，播放次数难以企及短视频内容，导致PUGV中视频内容曝光及UP主创作热情受影响。该行认为，通过调整视频展示数据，B站筛选“好内容”提升用户体验，推动UP创作更多优质内容，并为广告主提供更有价值的评价指标，实现独特PUGV内容生态的巩固。

同时，B站通过创作激励、直播、花火商单、充电计划形式帮助UP主获得收益。根据哔哩哔哩官方，23Q1获得收入的UP主达到150万人，同比+50%，创收UP主增速高于平台MAU及收入增速，23Q1通过直播获得收入的UP主超过75万人。

（图源 哔哩哔哩商业动态官微）

研报还表示，B站不断探索广告以外的全新变现路径，电商探索提速为UP主提供视频带货、直播带货，“宝剑嫂”618带货首秀实现GMV2800万；充电计划升级版正在内测，用户可通过包月充电方式为UP主充电；哔哩哔哩课堂、哔哩哔哩工房可让UP主售卖课程、绘画等作品，B+C端多元变现帮助UP主获得收入，创作者生态向好。

值得一提的是，B站近日发布内部邮件称，成立交易生态中心，由公司COO李旎（Carly）兼任负责人。交易生态中心将合并电商平台部。同时，原电商事业部的产品和运营团队，以及主站商业中心/带货项目组的部分团队，也将并入交易生态中心。