浦银国际：维持同程旅行“买入”评级，目标价22港元

8月30日消息，浦银国际日前发布研究报告称，重申对同程旅行的“买入”评级，由于行业复苏优于预期，分别上调同程旅行2023E/2024E收入6.7%/2.1%，目标价22港元，对应2023E/2024E22.5x/20.0x市盈率。

截自浦银国际同程旅行研报

根据同程旅行披露数据，平台7月份酒店间夜量和机票量较2019年分别增长110%和30%，旅游需求仍然旺盛。浦银国际预计同程旅行三季度酒店ADR以及机票价格或环比提升，而考虑到加大市场投入，变现率或略有下滑。整体来看，浦银国际预计同程旅行三季度住宿收入或较2019年增长约55%，交通票务收入预计增长约45%。

同程旅行二季度月活跃用户同比增长41%至2.79亿；平均月付费用户同比增长62%至0.42亿。同程旅行表示看好行业复苏态势，下半年市场投放力度将更大，同时更专注现有用户，以提升购买频次以及用户ARPU。由于三季度为旅游旺季，浦银国际认为市场费用加大对利润率影响有限；而四季度由于春运推广，利润率或有所下滑。浦银国际预计全年销售费率或接近40%，调整后净利率约18%。

同程旅行二季度收入同比增长117%至人民币28.7亿元，高于市场预期4%，但较2019年仍增长80%。交易额同比增长146%至597亿元，较2019年增长45%。其中，住宿收入为10.6亿元，同比增长94%，酒店间夜量较2019年增长130%；交通票务收入为14.9亿元，同比增长141%，机票量较2019年增长40%。过去三年，住宿线上渗透率约从25%提升至35%，但仍远低于在线交通的渗透率（约80%）。浦银国际表示，从长期来看，除去疫情影响，住宿业务仍是同程旅行主要增长驱动。

截自浦银国际同程旅行研报

同程旅行发布截至二零二三年六月三十日止三个月及六个月之业绩公告以来，中金公司、东北证券、安信国际证券、交银国际证券、国信证券等证券机构纷纷发布研报评价同程旅行Q2业绩并调整未来业绩预测。

其中，交银国际证券8月23日发布研报称，上调同程旅行2023年收入4%（上调3季度/维持4季度预期），上调利润9%，但考虑整体消费还在恢复中，仅小幅上调2024年收入/利润1%/3%。交银国际证券认为同程旅行增速虽会逐渐回归常态化，中长期仍将保持下沉市场独特优势，预计2024年收入/利润增20%。

截自交银国际证券同程旅行研报