国泰君安维持阿里巴巴“增持”评级 目标价138港元

9月13日消息，国泰君安发布研究报告称，维持阿里巴巴“增持”评级，预测2024财年-2026财年的营业收入为9654.6/10989/12246.9亿元（人民币，下同），Non-GAAP净利润分别为1698.7/1781/2166.7亿元，目标价138港元。该行持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。

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报告认为，2023年9月10日阿里巴巴董事长蔡崇信宣布张勇已同时卸任集团与阿里云的董事会主席兼CEO职务，集团董事长由蔡崇信接任，集团CEO与阿里云的相关职务则由吴泳铭接任。该行认为这是阿里回归低价策略的风向标之一，过去张勇押注消费升级趋势，通过创立天猫、打造双十一IP帮助公司年销售额突破万亿美元，然而近年来疫情扰动下消费出现分化，拼多多、抖音加速追赶，沿用过去的策略已不合时宜。

张勇主导推行了“大中台，小前台”的组织战略，让各业务共享数据和技术，强调大一统式的合力发展。而在“1+6+N”的分权格局下公司更适配熟悉业务全局、敢于探索创新、放权的领导人，年轻有活力、在过往的投资经验中培养了开拓视野、具备多年运营经验的吴泳铭是现阶段合适的人选。

2023年9月11日，阿里确认两大战略重心：用户为先、AI驱动。明确对三类业务加大投入：1.技术驱动的互联网平台业务；2.AI驱动的科技业务；3.全球化的商业网络。在AI时代，阿里具有丰富的应用场景与多样化的差异化数据，跟上AI时代的变迁就意味着阿里可以重拾增长，建立起更长周期的市场优势，基业长青。该行看好阿里以创业者的心态，在AI时代继续获得成长。

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另据了解，交银国际日前发布研究报告称，维持阿里巴巴“买入”评级，目标价124港元。公司利润增速将持续高于收入增速。该行预计2024/25/26财年收入增速12%/10%/9%，调整后EBITA在淘天利润稳定提升、其他5+N业务投入可控的基础上，预计增速24%/17%/14%。

该行估算，阿里集团整体价值贡献最大的业务除淘天集团（2万亿港元/2660亿美元）外，还包括云业务（2370亿港元/310亿美元）、国际业务（2150亿港元/280亿美元）、本地生活（1540亿港元/200亿美元）、以及菜鸟（990亿港元/130亿美元）等。按5月1+6+N架构调整规划及分拆时间表，盒马（6-12个月，估值270亿港元/35亿美元）、菜鸟（12-18个月）、云（12个月）将陆续分拆上市。

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交银国际喜欢阿里原因有：用户+价格力+内容战略拉动下用户回流，新广告产品（万相台无界/百灵）将有利于CMR长期增速快于GMV增速。淘宝直播近1年来先后引入其他直播电商平台头部主播，在流量/用户购买心智以及产品供给方面相比其他平台具备优势，是主播/机构日常销售及稳定发展的重要阵地。国际业务可渗透市场空间仍大。各业务回归业务核心发展本身，控制投入，利润率持续提升。