首创证券给予顺丰控股买入评级

11月22日消息，首创证券发布研报称，顺丰控股业务量稳定增长，收购嘉里物流发展海外业务，将其2023-2025年归母净利润由90.9/121.6/142.9亿元调整至 85.6/113.0/142.0亿元，以最新收盘价计算PE为23.4/17.7/14.1，给予顺丰控股买入评级。

首创证券在报告中指出，顺丰控股2023Q1-3实现营业总收入1890.12亿元，同比-5.09%；实现归母净利润62.64亿元，同比+40.08%；扣非后归母净利润55.46亿元，同比+43.55%。其中，公司2023Q3实现营业总收入646.46亿元，同比-6.42%；实现归母净利润20.88亿元，同比+6.56%；扣非后归母净利润18.41亿元，同比+7.29%。

截自首创证券顺丰控股公司简评报告

1-9月，邮政行业寄递业务量累计完成1151.1亿件，同比增长13.6%。其中，快递业务量（不包含邮政集团包裹业务）累计完成931.2亿件，同比增长16.4%。快递行业头部竞争格局稳定，1-9月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.1，较1-8月持平。各家快递公司今年9月份均实现了单量同比双位数的增长，顺丰表现尤为突出。

首创证券在报告中指出，23Q3顺丰达成总件量28.06亿票，同比-0.57%，若不含丰网业务，总件量同比+13.39%。23Q3顺丰速运板块7-9月营业收入为147.70/150.54/174.32亿元，同比+0.07%/+2.41%/13.24%；业务量为8.83/9.10/10.13亿票，同比-4.13%/-3.40%/+5.63%；单票收入为16.73/16.54/17.21元，同比+4.43%/+5.96%/+7.23%。

顺丰23Q1-3综合毛利率为12.99%，同比+0.57pct。顺丰优化仓配衔接流程，规划仓端直发线路，实施跨区直发、同城件剥离发运等模式，提高了整体作业时效和降低了综合成本。费用端，23Q1-3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.14%/6.85%/0.89%/0.23%，各费用率同比分别+0.09pct/+0.11pct/+0.09pct/-0.45pct，总营收小幅下滑下控费稳定。综上，23Q1-3净利率为3.17%，同比+0.40pct。

截自嘉里物流有关出售若干从事快递服务之公司之关连交易公告

值得一提的是，今年7月，嘉里物流公告称，于2023年7月25日（交易时段后），公司与买方顺丰控股有限公司就出售事项订立总协议。根据总协议，嘉里物流有条件同意出售并促使各当地卖方于各种情况下根据总协议的条款向买方顺丰控股（或其代名人或附属公司）出售及转让彼等各自的待售股份及权益以及股东贷款，且并无产权负担，全部出售事项的总代价不得超过2.5亿港元。

资料显示，目标公司包括于亚太地区及欧洲从事快递服务的嘉里物流若干附属公司，于2023年5月31日之合并未经审核负债净额约为8210万港元。于全部出售事项完成后，嘉里物流将不再于目标公司持有任何股份，而目标公司将不再为嘉里物流的附属公司。

对于出售理由及裨益，嘉里物流称，公司与顺丰控股于2021年达成战略联盟后，两家企业集团均冀望整合国际货运代理及国际快递业务，为各自业务带来规模效益。此次的出售事项代表了嘉里物流专注于综合物流和国际货代业务的策略，精简快递业务，将增强现金状况，旨在提高其整体表现及前景。