中信证券：顺丰收购嘉里物流提升国际业务，维持“买入”评级

3月12日消息，今日，中信证券发布研报称，若收购嘉里物流完成后，将大幅提升顺丰国际业务短板，进一步深挖生产制造端的物流市场，国际快递物流有望成为顺丰利润主要增量利润的业务之一。因此，中信证券给予顺丰年内目标市值5500亿元+，中期2025年目标市值9000亿~10000亿。维持公司2020/21/22年EPS预测1.66/2.02/2.30元，维持"买入"评级。

中信证券认为，若完成收购嘉里物流，顺丰在跨境物流（尤其是亚洲区域）以及B端供应链物流实力将显著提升。收购后，顺丰国际业务实力有望挺进全球前10。

剔除台湾以及香港货仓业务外，中信证券估算去年嘉里物流核心纯利9.7亿港元，顺丰收购嘉里物流的整体估值339亿港元，交易对价对应2019~2022年PE 34.9X/26.9X/23.2X/21.7X。剔除嘉里泰国快递（PE 56倍），对应核心供应链及跨境物流业务2021年PE为21倍，价格合理。

此外，中信证券表示，顺丰得益于高端品牌形象+优秀管理输出+科技赋能+资本并购，近几年物流业务多元化拓展顺利，快运、冷链、跨境物流等领域均通过3-4年提升至行业第一或者前三的水平，经营边界持续拓展、核心竞争力持续提升。

在风险因素方面，中信证券则指出，顺丰要约收购进度不及预期，电商需求增速大幅下行；行业竞争加剧，价格大幅下跌；人工、燃油等成本攀升明显；新业务成本控制不及预期。