托管协议重塑国美零售估值 “家·生活”战略第二阶段迎来冲刺

10月11日，国美零售（0493.HK）发布公告称，自2022年1月1日起，将为“国美家” 、“共享共建”、“打扮家”、“安迅物流”和“国美窖藏”5大业务的运营主体公司提供3年托管服务，并正式与国美管理订立了框架协议。当天受此利好消息刺激，国美零售股价创下近期新高，截至当日下午3点20分涨幅超10%，凸显出投资者对国美零售的信心。

重塑国美零售估值 构筑经营和服务闭环

在当天下午，国美零售召开了“深度解读“家·生活”战略第二阶段实施路径媒体交流会”，国美集团创始人黄光裕、国美零售CFO方巍、国美零售战略副总裁赵丽明等国美系高管均有出席。在会上，国美系高管对投资者关切的问题予以了解读，国美零售聚焦“家·生活”赛道，将由一家供应链主导的公司升级为具备供应链能力的平台主导型公司，助推国美零售经营增收市值跃升。

根据协议约定，国美零售将对五大战略资产实施托管。协议关键条款包括管理费收费规则，主要以营业收入规模为基数进行阶梯式收费，并且设置了股权奖励、购股权和优先收购权。方巍表示：“托管将促使上市公司形成完整的零售经营和服务闭环，是国美零售完成战略升级总体路径的最好结果”。

托管的五大战略资产分为两个维度，一个是像国美家和共享共建这样的纯平台化资产，另一个是具有供应链能力的打扮家、安迅物流及国美窖藏。方巍认为五大战略资产包含价值千亿估值赋能，并且处于快速发展的行业赛道中，无论是家居、家装、物流还是酒水市场，其市场体量都在“万亿级”，并且增量空间巨大，尚有很大的开垦空间。

五大战略资产具备协同效应

今年以来，国美在物流领域也动作频频，先是尝试快递业务，后又上线整合零担、专车、装配一体的供应链物流网络“安迅卡航”，充分利用了7个中心仓、21个中转仓那个和181个配送仓的资源优势。在会上黄光裕表示：“国美做物流的思路与同行不太一样，国美具有深厚的物流管理能力，兼具仓储资源与配送服务，并整合海运、空运、最后一公里配送资源的能力”。

托管协议完成后，国美零售可以将“国美家”的线下门店资源与安迅物流进行整合，加速在全国范围内普及30分钟送货上门的闪店送微距业务，黄光裕把这种整合多种能力与社会资源的创新服务称为“高难度动作”。根据此前披露的数据，截至6月末国美全国门店总数3895家，已形成了高密度的线下零售网格。

在上半年，国美通过“打扮家”加码了家居家装市场，利用互联网技术驱动平台创新，实现了对家装设计、施工环境、物料采购、家居布置等深度价值链的拆解和再造。而通过托管协议，国美可以发挥五大战略资源的协同效应。比如借助共享共建平台在线上大量招募打扮家设计师，在线下推进一城一店一伙伴的生态共建；又比如借助安迅物流的大件装配一体能力，帮助打扮家解决家具、吊灯等家居用品的配送与安装难题。

同样，国美零售也可以发挥“国美家”与“国美窖藏”的联动优势，以类似厨空间的独立空间形式在国美开设窖藏馆。既丰富了国美的线下业态，又可以运用区块链技术建立溯源鉴定体系，打造以老酒为媒介的核心竞争力。

国美零售与国美管理托管协议的订立，对于国美系的长远发展无疑是重大利好。不仅符合国美“家·生活”战略第二阶段的长远发展利益，也将有望为国美零售带来万亿流量与百亿平台收入，最终带动千亿的估值增量。