高宝证券：国美零售再获大股东支持 收入规模放量增长

打造全零售共享生态闭环，已经成为了零售界老玩家国美的新目标。近期，国美零售通过托管协议，接管了大股东控股的国美管理五大创新业态，或将让上市公司享有无风险收益。消息公布当天15点20分，国美零售股价涨幅超10%，创出近期新高。

10月15日，高宝证券发布了对于国美零售（00493.HK）的研究报告，并给与国美零售“买入”评级，目标价1.72港元。从业务层面与购股权产生的估值收益潜力两个维度进行了评估。高宝证券认为，国美零售再获大股东支持，五大优质资产包的注入，将促使国美零售收入规模放量增长。

根据框架协议，国美零售向国美管理提供全面管理服务，包括日常业务、管理服务、员工培训、法律咨询服务以及五家子公司的委托管理服务，将按照各公司年度经营收入的百分比进行1%-3.5%的阶梯式服务收费。未来三年的费用收入总金额上限为28亿元人民币，为国美零售带来了潜在估值增厚空间。

高宝证券根据托管服务费用计算，五家子公司未来三年的预期经营收入可达到1000亿元以上。按照股权上限认购价计算，预期可为国美带来1000亿市值的巨大增厚潜力。虽然管理费用在2022年1月1日才正式生效，但五家公司的管理服务接入可同步带动国美零售的业务流量，起到降本增效的协同作用。

基于多重利好加持，高宝证券将国美零售的评级定为“买入”，并上调目标价为1.72港元。高宝证券认为国美零售将打造成中国领先的全零售共享生态平台，在“家·生活”战略第二阶段聚焦零售业和家服务业，以行业模式创新、技术赋能为突破口，建立全场景、全链路、全服务、全模式的新型商业模型。