国信证券予京东健康“增持”评级

11月16日消息，国信证券发布研究报告称，予京东健康“增持”评级，价值区间86.17-106.2港元，相对目前股价有16%-43%的溢价空间，预计2021-23每股收益-0.1/0.09/0.43元，利润增速分别为-98.1%/-188.2%/360.1%。

截至11月16日收盘，京东健康港股股价下跌0.2%，报74.3港元，总市值为2367.47亿港元。

该行指出，京东健康收入在历史上保持30%以上高增长，疫情后增速进一步提高。2020年用户渗透率19.03%，相比阿里健康的34.53%仍有提升潜力。虽然其整体GMV小于阿里健康，但由于佣金率2.6%高于阿里健康，且另有平台广告收入，使得平台收入更高且增长潜力更大。此外，京东健康还在互联网医疗服务板块加强建设，试图建立闭环。

该行认为，医改政策红利将推动互联网医疗发展，并且行业未来十年CAGR 29.7%，其中最大的是医药电商市场，规模1570亿元。医药电商目前主要依靠非药销售，未来处方药外流将带来新的增量空间。京东、阿里共占医药电商行业份额71%，线上、线下药房各有优势。

医药线上SKU高达3000万以上，商品数量远高于线下，以男科、皮肤、肠胃类药物为主。从经济模型看，医药电商经营费用率更低，但为获取用户采取了低价策略，低毛利导致利润水平低于线下。

此外，8月以来，共有包括中金公司、广发证券在内的5家投行对京东健康的投资评级均为“买入”，目标价均在102港元以上。

值得一提的是，10月31日晚8点，京东11.11较往年提前4小时正式开场。数据显示，开场10分钟，京东健康呼吸机品类成交额同比增长超5倍。其中，呼吸机品牌瑞思迈成交额同比增长超10倍，瑞思迈S10 Autoset呼吸机成为最受欢迎的商品。开场4小时，雾化器品类成交额同比增长超300%。

此外，日常家用医疗器械方面，开场4小时，医用敷料品类成交额同比增长超200%，理疗仪品类成交额同比增长超150%，隐形眼镜品类中库博光学清氧清硅水凝胶类商品成交额同比增长146%。