中信建投维持美团“买入”评级 目标价308.64港元

1月19日消息，中信建投发研报，该行预计美团FY21-22收入分别为1792亿元，2661亿元，增速分别为56%，48%，经调整经营利润分别为-200亿元，-108亿元，对应经营利润率分别为-11%和-4%。按照分部估值法，外卖业务，到店酒旅业务及新业务分别给予129.9港元，129.9港元和48.9港元估值，目标价308.64港元，维持“买入”评级。

该行指出，到店酒旅业务是美团当前利润和现金流的主要来源。从变现模式看，美团到店酒旅收入包括在线广告营销和佣金收入，其中，到店餐饮和酒旅业务的收入以佣金为主，到店综合业务收入以广告为主。近年来，随着到综收入占比的不断提升，广告收入超越佣金收入成为到店酒旅最主要的收入来源。

该行认为，抖音进军到店酒旅，威胁有限难以撼动美团市场地位。市场担忧抖音在到店酒旅领域与美团形成竞争关系，威胁到美团点评的护城河，该行认为这种影响非常有限，因为抖音面临一系列问题短期难以解决。

该行从三个方面指出抖音面临的问题，分别为：平台层面，虽然抖音流量总规模大，但考虑到机会成本到店酒旅业务的实际可用流量有限，而且抖音作为娱乐平台社区，工具属性难以得到加强；用户层面，用户在抖音完成完整的交易链路难度较大，抖音主要满足了用户的冲动消费需求，实际转化率较低，评价体系与售后监管欠缺，也影响用户体验，甚至可能给美团点评反向引流；商户层面，目前商户入驻抖音的意愿较低，超低价团购不可持续，未来商户留存也面临压力，同时因为缺乏BD团队和自营产品，抖音对商户的掌控力较弱，因此除非抖音做出本质性的改变，否则无法对美团产生较大冲击。

近期美团和快手达成战略合作共同对抗抖音，考虑到美团强大的地推能力和商户链接，其庞大的本地生活生态也难被字节系统性替代，同时用户心智的逆转也非一朝一夕，预计抖音对美团本地生活业务影响将非常有限。

截至发稿，港股美团报212.2港元，下跌1.67%，总市值为1.30万亿港元。