谈一谈宠物生态平台第一股

当前，从消费行业的市场空间来看，“宠物经济”正处于稳定上升期。从投资的角度看，大行业才有产生大公司的机会，10倍股往往诞生在大行业，即“水大才可能鱼大”，这是一个不需要再去验证的经济规律。敏感的投资者可能就会联想到一些投资上的机会。但事实上，宠物行业你越了解越会觉得这个行业潜力巨大，很多公司值得深入挖掘。今天浅谈一下20年在纽交所上市的宠物生态平台第一股——波奇宠物。

宠物行业的产业链包括上游的养殖和活体交易，中游的宠物食品、装饰等与及下游的宠物医疗行业及宠物综合平台。目前国内宠物市场依然较为分散，上游的局限性比较大，所以多数资本发力都集中在中下游相对附加值较高板块国内在A股上市的宠物相关公司只有3家：中宠股份、佩蒂宠物、依依股份，市值最大的是中宠股份大约99亿，主营业务为宠物食品。

对于商业模式的理解上，未来中国一定会成为全世界拥有宠物数量最大的国家，如果要服务这样数量的宠物，垂直电商不是一个好的解决方案。虽然国内也有很多优秀的综合电商平台，但服务宠物这件事不是他们最重要的使命，所以这个事需要一家能够真正服务所有宠物主的垂直平台。来围绕整个产业上下游进行布局，从源头的活体到生产制造、线下店，以及配套的培训教育业务等。而波奇无疑是目前国内领先的，专注于宠物行业的综合服务平台。

垂直平台或将带来更多惊喜

今年疫情对消费造成了一定程度的影响，但是宠物作为中国近年来持续上涨，未来几年爆发式增长的行业，疫情不会改变行业的趋势，甚至会出现囤粮囤物的现象。

Q4季度本是宠物行业的传统淡季，这个季度的数据对于未来趋势预判更显重要。能否保持运营效率持续提升，能否坚持深耕“线上+线下”布局策略，便成为投资者判断波奇宠物后续估值提升空间的重要依据。

业绩上，根据波奇6月6日发布的2022财年Q4及全年业绩数据，2022财年公司全年总收入为人民币11.864亿元 ，同比增长17.4%，全年GMV为人民币29.072亿元，同比增长19.4%。波奇能够实现盈利能力的稳定提升，这无疑增强了投资者的信心。

而在规模上，研究显示，2021年我国饲养犬猫的人群数量达到6844万人，较2020年增加8.7%。其中，全国城镇养犬人数为3619万人，养猫人数为3225万人，养猫规模较养犬人群较小，但增速更高，2021年同比增速达19.4%。由此可见，宠物行业拥有大量的用户群体。

中国有将近9000万个养宠用户，波奇的市场占有率是国内第一，最新的财报数据显示，22财年波奇宠物全年活跃用户达500.3万，可以发现波奇离天花板还有很远的距离。未来几年的增速可想而知，毕竟在规模效应之下，投入将会远低于规模效应带来的收益。

被低估的宠物龙头企业

从上面的数据不难看出，波奇整体运营效率在不断提升，公司整体盈利前景乐观，但就股价表现来看，其却陷入市值被严重被低估的局面。

我们了解到，波奇上市时正处在一个汇率的高点，大概是6.8以上，但是上市之后人民币就一路升值，所以汇率最低的时候能跌到6.31。其次，考虑到汇兑损益的问题，波奇大量的境外美元是放在了各种各样的远期锁汇，或者其他产品里。因此它不会在报表的现金余额一栏体现。

波奇的真实账上现金余额，应该是其报表现金余额+已经锁定掉的资金+长期投资。根据Q4财报显示，截至到2022年3月31日，波奇的现金及现金等价物和短期投资总额为人民币2.909亿元 ( 约4,590万美元)，这个现金余额是超过估值的，甚至完全可以一直支撑波奇到break even到盈利，盈利之后，账面上应该可能还会有将近2亿多的现金。

再从具体估值数据来看，截至6月3日收盘，波奇宠物股价为每股2.17美元，PS估值仅为0.19。横向行业对比发现，同期A股的中宠股份和佩蒂股份PS估值分别为2.11和3.22。同期美股Chewy的PS估值则为1.69。在疫情和经济变化不断的情况下，波奇宠物却依然能够保持四个季度的稳定增长，其市值已被严重低估。

在瞬息万变的资本市场中，过去的结果不能作为未来的唯一指标。尤其是在中国这种弱有效市场中。

波奇作为国内少有的长期在宠物赛道沉淀并做到覆盖全产业链的生态型平台，凭借横跨多平台的业务发展模式，在深化“线上+线下”双线布局。

根据波奇2022财年Q2季度发布的双十一“萌宠狂欢季”战绩来看，有58个宠物零食、56个宠物主粮、54个宠物医疗保健、95个宠物用品品牌增速超去年全周期。其中有52个品牌成交额过百万。更有wowo、渴望、爱肯拿、法米娜、kojima、Feline、绿十字、优卡、真致和多可特等人气品牌同比增速超400%。

而在线下，在2022财年Q2季度财报发布当日，波奇宠物宣布与独立宠物医院管理软件服务商迅德软件签署战略合作协议，双方围绕宠物医疗供应链对接及技术开发等开展深度合作，借助波奇宠物提供的专业供应链及售后服务，改变传统的承销商进货方式，为宠物医院打造专业的一站式线上供货服务。

相信随着波奇宠物在宠物生态建设的不断完善，其势必步入新的阶段。届时波奇宠物也将迎来全面的估值增长期，充分享受行业龙头的估值溢价。