中信证券给予京东物流“买入”评级 目标价18港元

5月16日消息，中信证券日前发布报告称，京东物流1Q23公司净利润/non-ifrs亏损10.4/7.1亿元，同比缩窄3.1/0.9亿元，除季节波动外，主要由于内部收入的同比下滑、外部收入增速放缓以及因年初投入较多临时资源导致成本端承压。同期一体化供应链收入中来自集团/外部客户的收入同比-1.5%/+11.1%，前者受到的京喜业务调整的影响至Q3或明显缓解；后者1Q23的客户同比下降7.4%，收入增长主要来源于公司一体化供应链ARPC同比增加20.0%至13.3万，稳健经营策略效果显著，中信证券判断大KA客户与SME客户的需求将呈梯次恢复，Q2外部一体化供应链客户数有望环比提升。随着年中大促到来、临时性资源投入回归常态以及客户需求回暖，公司Q2业绩有望环比明显改善。

截至发稿，京东物流报13.02港元，总市值859.73亿港元。

根据公司一季报业绩，中信证券下调公司2023/24/25年EPS预测至0.06/0.29/0.46元（原预测为0.25/0.46/0.64元），公司仍处于业务投入和拓展前期、产能利用率攀升的阶段，利润水平较低，PE估值或不能充分体现公司资产的价值，长期看中信证券预计公司盈利将明显改善，中信证券选取德邦股份为可比公司，近3年德邦股份平均市销率0.5x，考虑到京东物流的高增速，中信证券给予公司2023年0.6x市销率，对应目标价18港元，维持“买入”评级。

与此同时，浙商证券发研报指，京东物流Q1实现收入367亿元（YoY+34.3%），高于一致性预期1.4%，主要因为供应链收入超预期。净亏损10亿，优于一致性预期的亏损14.8亿。经调整亏损7.1亿，经调整亏损率1.94%。

Q1京东物流外部供应链收入增速有所回暖，但来自京东、快递快运等其他业务增速放缓拉低整体收入增速。中长期看，中国供应链物流仍处于发展早期，未来随着宏观经济改善，京东物流外部供应链客户数及单客收入有望逐步回暖。浙商证券预计京东物流2023-2025年收入分别为1699/1889/2068亿元，Non-IFRS净利润分别为26.3/35.4/45.3亿元。给予京东物流23年收入0.5xP/S，估值850亿元（966亿港元，港元：人民币取0.88），目标价14.6港元，维持“买入”评级。