天风证券维持腾讯控股“买入”评级 目标价476港元

8月24日消息，天风证券发布研究报告称，维持腾讯控股“买入”评级，认为其核心业务格局稳固，在保持扎实基本盘的同时新增长点持续浮现，中期内盈利水平有望持续向好，盈利增长具备较强基础，当前估值隐含风险收益比可观，目标价476港元。

考虑到小游戏和MaaS贡献收入、游戏/广告/FBS业务盈利水平有望趋势性提升、以及Non-IFRS所得税率在下半年或存在较多改善空间，该行上调2023-25年预测Non-IFRS归母净利润至1480/1750/1985亿元。

该行预计，下半年成熟游戏拉收力度以及新游戏上线将带动公司国内游戏增长恢复，小游戏平台已拥有超过4亿MAU23Q2公司网络游戏收入同比+5%，环比-8%，低于机构一致预期。截止23Q2，流动负债-递延收入余额同比+5%，环比-4%。23Q2国内游戏收入同比持平，环比-9%，低于机构一致预期。腾讯23Q2海外游戏收入同比+19%，环比-4%。

（图源：智通财经）

与此同时，近日，大华继显发布研究报告称，维持腾讯“买入”评级，目标价由435港元降至433港元。

报告中称，公司第二季业绩略低于该行预期，收入同比增长11.3%至1，492亿元人民币，较市场预期低出2%；毛利率同比扩大2个百分点至45.5%，胜于市场预期。

公司非通用会计准则（non-GAAP）计经营溢利同比增长36.7%，non-GAAP经营利润率同比扩6个百分点至33.6%，好过该行预期。至于非国际财务报告准则（Non-IFRS）计净利润同比增长33.4%，较市场预期高出4%，主要受惠于收入组合积极转变。

该行表示，维持对腾讯第三季收入预测不变，对今年全年收入预测则下调1%至增长13%，主要受线上游戏、广告、金融科技和企业服务（FBS）及社交网络收入同比增长8%、27%、16%及6%所推动。

另将公司第三季及全年non-GAAP计净利润预测各上调1%，意味着同比分别增长23%及29%，净利润率分别达25%与24%。

（图源：智通财经）

值得一提的是，近日腾讯发布了截至二零二三年六月三十日止三个月及六个月业绩。第二季度，腾讯收入同比增长11%至人民币1,492亿元。其中，增值服务业务收入同比增长4%至人民币742亿元；网络广告业务收入同比增长34%至人民币250亿元；金融科技及企业服务业务收入同比增长15%至人民币486亿元。

腾讯第二季度收入成本同比增长3%至人民币784亿元，主要由与金融科技服务有关的交易成本增加以及渠道及分销成本增加所驱动，部分被频宽与服务器成本减少所抵销。二零二三年第二季，以收入总额百分比计，收入成本由去年同期的57%下降至53%，主要归因于某些新服务（尤其是视频号）的商业化使得高毛利率的收入占比提升，以及降本增效措施的成效。

截至二零二三年六月三十日，微信及WeChat的合并月活跃账户数同比增长2%至13.27亿，QQ的移动终端月活跃账户数同比增长0.4%至5.71亿，收费增值服务注册账户数同比增长3%至2.41亿。

（截自腾讯截至二零二三年六月三十日止三个月及六个月业绩）