星展维持携程集团“买入”评级 预计2023下半年携程收入增长1.06倍

9月7日消息，星展发布研究报告称，维持携程集团“买入”评级，对2023至25年经调整盈测上调22%/12%/8%，以反映更好的营运杠杆，目标价由445港元上调至500港元。作为内地最大线上旅行平台，公司受惠于内地旅行开支增加、游客对自由行旅行偏好的结构性转变，以及海外业务扩张。星展指出，随着休闲旅游续增，出境旅游持续复苏，估计下半年携程收入增长1.06倍。

该行认为，受惠来自疫情期间受影响城市的业务复苏，携程由2022至2025年三年的收入年均复合增长率达45%，而2025至2032年期间的年增长率达中双位数。长期的增长动力包括中低线城市和Z世代的旅行开支增加，游客偏好转向自由行，以及旅行体验提升（如非洲野生动物园之旅、潜水及滑雪等）。

此外，受累于疫情，携程的国际旅游业务（包括出境游）仅占2021年收入的11%，该行预计该业务于2022至2025年期间的年均复合增长率为76%，使该业务2025年收入占比扩至37%，超过2019年36%的水平。相信公司将持续获得市场份额，在餐饮和水疗服务等其他旅游产品的交叉销售帮助下，不但为公司带来更多佣金，还会带来品牌广告收入。

（图源雪球截图）

值得一提的是，携程近日发布2023年第二季度及上半年业绩公告（截至2023年6月30日止六个月）。财报显示，2023年第二季度，携程集团净营业收入为112亿元，同比上升180%，超过2019年疫情前同期29%。第二季度净利润为6亿4800万元人民币（9100万美元），相比2022年同期为4300万元人民币。第二季度经调整EBITDA为37亿元人民币（5亿700万美元），经调整EBITDA利润率为33%，相比2022年同期为9%，相比上季度为31%。

财报指出，携程2023年第二季度国内外业务继续呈现强劲复苏态势。国内的酒店预订量同比增长170%，较2019年疫情前同期增长超过60%。出境酒店和机票预订量恢复到2019年疫情前同期水平的60%以上，尽管国际航空业客运量仅恢复到37%。公司国际OTA平台的机票预订量同比增长超过120%，近两倍于2019年疫情前同期水平。

图注：携程2023年第二季度及上半年业绩公告

（图源港交所截图）

此外，携程在9月5日披露多组商业数据。二季度，携程共签约品牌门店500余家，门店数已扩展至超6000家；门店交易订单量环比增长121%。携程门店近期启动了“新青年·新旅游·新开始”扶持大学生就业及创业计划，投入百万资金鼓励28个省（直辖市）的门店，为刚毕业的大学生开设专门招聘通道。

第三批出境团队游试点名单已累计覆盖138个国家地区。目前，携程平台已召回 27000名出境游领队及导游，累计发团10万余个，输送中国游客到达88个国家地区。

（图源携程黑板报公众号截图）