中金首予途虎“跑赢行业”评级 目标价53.5港元

11月16日消息，中金发表研究报告，首予途虎“跑赢行业”评级，目标价53.5港元。该行认为，途虎养车作为中国领先的线上线下一体化汽车服务平台，是汽车后市场纯正且稀缺的标的。同时，途虎养车定位存量汽车市场，而与新车市场相比，存量车市场呈现出一定的抗周期特征。该行预期，途虎今明两年的每股盈利分别为0.41元及1.16元，收入分别为136.3亿及164亿元。

图截自格隆汇

截至11月16日11:45，途虎股价报32.90港元，涨2.17%，成交量59.08万股，成交额1917.93万港元，港股市值269.42亿港元。

该行认为，途虎养车定位存量汽车市场，汽车保有量提升与车龄增长两大要素助推汽车后市场扩容。受益于汽车保有量、平均车龄不断增加，汽车所需的保养及维修项目逐渐增多，高车龄车型占比提升带动平均单车维保费用增长，汽车后市场进一步扩容。该行预计，2027年中国汽车服务后市场规模超1.9万亿元，2022年起复合增速为9%。

随着汽车车龄增长、保外需求提升，中金预计，和4S店相比，途虎养车所属的独立后市场有机会吸引更多客流，迎来新的发展机遇。这源于独立维保门店在服务地点便利性、收费性价比等方面更具优势。根据中金公司的报告，2022年，车龄在3-4年、5-7年、超8年的汽车中分别有45%、65%、90%选择了独立后市场渠道。

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研报指出，途虎养车自2014年开始探索线上线下一体化商业模式：以途虎APP为流量入口，通过门店与供应链管理实现全流程、端到端管理，形成涵盖轮胎及底盘零配件修理、汽车美容与保养、后装零部件在内的全方位服务，同传统汽修门店拉开较大商业模式代差。中金预计，通过构建线上线下一体化汽车服务平台，途虎养车有望重塑市场格局。

此外，中金认为，途虎养车善于利用数字化管理工具，如订单管理系统（OMS）、统一的门店管理系统（SMS），仓储管理系统（WMS）和运输管理系统（TMS）等对门店运营实施强管控，优化仓储配送体系，目前可以实现标准化开店流程，商业模式易于复制扩张，且随着工厂店数量持续提升，公司产品销售端有望实现较强集采规模效应。

该行还表示，新能源汽车售后业务的变化对途虎养车带来的影响可控，且有望通过电池维保等新业务拓展帮助公司打开增量空间，以及开发同新能源产业链新的合作模式。