民生证券首予携程集团“推荐”评级 看好国人出境游市场

11月29日消息，民生证券发布研究报告称，首予携程集团“推荐”评级，预测公司2023-2025年归母净利润分别为92.70亿元、97.15亿元、116.80亿元。该行认为，携程作为国内OTA龙头，品牌优势深厚，国内游业务基本盘稳固；国人出境游渗透提升空间大，在“供应链资源+服务优势下”国人出境仍是携程未来的长期逻辑之一，同时全球化布局也打开携程未来的发展空间。

截至11月29日11:31，携程集团报276.6港元，涨0.58%，成交量47.96万股，成交额1.33亿港元，总市值1787.02亿港元。

图截自雪球网站

研报显示，2023年中秋国庆假期，国内旅游人次已恢复至2019年同期的104.1%，国内旅游收入已恢复至2019年同期的101.5%；出境团队游已恢复至138个国家，供给瓶颈主要在出境航班，目前恢复至2019年六成水平。国内与国际旅游市场的恢复带动了携程业绩稳步复苏，23Q1/23Q2/23Q3营收较2019年同期恢复率为113%/129%/131%。

携程集团2023年第三季度未经审计的财务业绩数据显示，2023年第三季度，携程集团净营业收入为137亿元，同比上升99%，主要得益于旅游市场的显著复苏，净营业收入环比上升22%，主要得益于季节性因素；净利润为46亿元，相比2022年同期为2亿4500万元；经调整EBITDA为46亿元，相比2022年同期为14亿元。

该行认为，携程凭借深厚的海外供应链基础，提供完整的出境游品类和丰富的产品选择，供应链资源的积累非一日之功，其他竞争者难以快速切入，因此携程在供应链端的优势有望维持，并不断扩展资源的深度和广度。

携程集团2023年第三季度财报数据

图源：携程黑板报公众号

跨境游方面，该行认为，出国旅行仍是携程未来最大的长期逻辑之一：相比国内平台，携程有着丰富的海外供应链资源；而相比于Booking等国际平台，携程在客服沟通、界面操作等更符合国人操作习惯，其重服务模式有效解决国人出境旅游痛点。国内出境游渗透提升空间大，出国旅行业务仍有大发展潜力。

同时，国内OTA竞争激烈&抽佣率低，携程的整体抽佣率（4%-5%）与Booking、Expedia等国际巨头（10%以上）相比仍有差距，国际化发展是实现长期成长并打开盈利能力的重要方向。目前，携程通过Trip.com、Skyscanner等平台拓展国际业务，2022年Skyscanner、Trip.com均已进入全球OTA平台下载量Top10，国际业务打开增量空间。