全零售生态发力 助推国美零售价值回归

上周A股走势很强劲，上证综指全周上涨1.63%，以贵州茅台等白酒股为代表的消费概念股纷纷大幅反弹，龙头贵州茅台重新夺回2000元的整数价位。但是受到美国股市低迷的影响，上周港股走势一般，恒生指数在经历了周一大跌1.76%的震荡之后，随后几日有所修复，但是修复力度有限；特别是以阿里巴巴、美团为代表的电商平台龙头，全周仅能维持小幅上涨，涨幅都只在1%左右。

但特别值得一提是国美零售（0493.HK）的表现，那绝对是可圈可点，在上周恒生指数的涨幅仅为0.96%的情况下，国美零售全周涨幅达5.97%，显著强于股市整体。这主要归功于上周四的表现，当天国美零售股价强势突起，涨幅高达7.46%，成交量也较前一日放大了一倍以上，而当天恒指涨幅仅为1.08%。

但从技术面分析来看，上周四的一根大阳线，成功上穿了5日、10日、20日多条均线，一举扭转了此前多日的低迷状态；并且从中线角度看，与9月下旬的0.66元的低点，形成了完美的W趋势，后期一旦成功上穿60日均线，更有望迎来一波持续性的强势上攻行情。

偶然吗？其实很多看似偶然的事件，其背后都有必然的因素，在左右着趋势的转变。

国美零售的变化，都源自于其基本面的变化，而这早在几个月之前就已经发生了。具体而言，国美零售先是于今年9月收购了多宗优质物业，然后又通过对国美家、安迅物流、打扮家、国美酒窖、共享共建5项优质资产的托管，完成了全零售生态共享平台的构建。特别是5项优质资产托管方案中，透露出来的下有保底、上不封顶的设计理念，这都让国美零售的经营基本面焕然一新、充满了想象力。

之前市场一直担心国美零售存在资金压力较大、债务率高的问题，但在今年下半年推进各项协议之后，国美零售资本结构不断优化，负债率大幅下降，目前其资产负债率已从年初的高位下降到不到80％。

不仅如此，在今年11月底，国美零售还与齐鲁银行签署战略合作协议，获齐鲁银行提供的总额人民币15亿元综合授信、结算业务、供应链融资等综合金融服务支持。齐鲁银行是一家全国首批、山东省首家设立并引进境外战投的城商行，其金融业务在山东省全省银行业金融机构中排在前列；齐鲁银行在其公告中还特别提到，“积极探索县域金融、消费金融、科技金融、三板金融、物流金融等特色化发展模式”，能够看到这里面包含的消费金融、物流金融的特色化发展模式，都与国美零售的主营业务有着密切的关联。

能够得到齐鲁银行这样一家总资产达四千亿以上的银行的鼎力支持，一下就拿到15亿元综合授信，这足以说明在大型金融机构眼中，国美零售的债务风险完全在可控范围，且业务发展具有强劲活力。

而就在获得15亿元综合授信前几日，国美零售还发布公告称，以年利率5%的利息率向安迅物流认购9亿元的五年期债券，并可在双方协定下额外延长两年；在债券期限内，国美零售有权行使转股权，行使购股权后，国美零售将持有安迅物流的30%股权。

国美这一动作传递出的信号是：重视物流建设，并加大对物流平台的投入力度。物流作为零售业态的重要环节，直接影响着零售企业的整体布局，国美战略孵化安迅物流，意味着国美在实现新战略的路程上，已迈出关键一步，这更与国美后来能够获得定位在“物流金融等特色化发展模式”的齐鲁银行的信贷支持相辅相成。

多提一句安迅物流，这也是国美旗下最优质的资产之一。安迅物流标志性的服务是“送装一体”，即对于有安装需求的家电产品，安迅物流会在送货时一并完成安装工作；在过去几年，安迅物流的送装一体能力被视为物流行业的稀缺资源，也吸引了京东、小米等零售平台型企业的合作。更不用说，在本次获得9亿元资金补充之后，安迅物流得以加快基础设施建设，进一步强化竞争优势。

除此之外，国美零售的创新精神更是值得称道。在今年九月份的2021电商大会上，国美控股集团CEO杜鹃就向外界传递出国美拥抱零售元宇宙的信号，旨在为消费者提供连接面更广、融合度更深、互动性更强、场景感更真的全场景消费体验。彼时“元宇宙”的概念还尚未形成火爆资本市场、备受资本瞩目的阶段，足见国美对于“元宇宙”绝不是在蹭概念，而是冷静观察之后暗下布局。

从上述信息不难看到，国美零售的基本面在今年下半年中发生的巨变，不仅明确了公司长期发展的定位，而且通过多种资本运作方式来夯实长期发展的根基、巩固其在大零售产业链中的价值定位，更有近日来诸多消息指向国美零售的“全零售生态共享平台”战略，在各个维度上的快速落地和进化。虽然从总市值的角度来看，当前国美零售的总市值可能还没有发布半年报那会儿高，但其实其当下的核心价值，早已不是半年报那时候的国美零售所能够比拟的了。

换句话说，今年下半年的国美零售，核心价值在快速增长、经营基本面快速进化和转好，但是这些信息似乎并未没有体现在公司股价的表现上。而巴菲特曾说过，股市短期来看是投票机，长期来看是称重机，也就说股价短期来看更多受到市场情绪、投资者信心的影响，但长期来看一定取决于公司的内在价值。

作为一家1987年诞生的中国最早的零售连锁企业之一，国美零售亲历了中国零售行业三十多年的发展与迭代，经过近年的沉淀和积蓄，正在向上突破，并跨过了从低迷到增资的临界点。从这个角度来看，核心价值在快速增长的国美零售，在上周的股价上涨，特别是周四一根大阳线上穿了5日、10日、20日等多条均线下，正在实现其价值回归。