西南证券给予国联股份买入评级

3月17日消息，近日，西南证券股份有限公司刘言对国联股份进行研究并发布了研究报告《拥抱工业电商蓝海，业绩增长势能强劲》，本报告对国联股份给出买入评级。风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，客户转化不及预期的风险，战略推进不及预期的风险。

根据国联股份发布2022年1-2月经营情况公告，公司1-2月份实现销售收入约71亿元，同比增长超95%；实现归母净利润约9100万元，较2021年同期同比增长逾90%。2021年全年，公司实现营收373.48亿元，同比增长117.7%；实现归母净利润5.74亿元，同比增长88.6%。公司经营业绩2022年开年以来继续维持良好发展态势。

研究报告指出，横纵向联合延展夯实行业领先地位。国联股份通过复制多多平台商业模式打通多个垂直行业，横向拓宽品类，已实现多多平台复制并实践证实可行；同时纵向上沿单品产业链两端延展，深入钛产业链等。

以涂多多平台钛白粉为例，现已纵向沿供应链拓展到钛中矿、钛精矿、高钛渣、金红石、四氯化钛、钛白粉、海绵钛、钛材整条产业链；横向上已实现由单品向钛产业链、醇产业链、树脂产业链、砂石和医疗原材料等大品类拓展；横、纵向拓展有助于提高单品类竞争优势。目前工业品市场规模庞大但电商渗透率尚且较低，该公司有望充分享受发展红利，维持强劲增长势能。

此外，以核心商业模式为抓手，业绩第二增长极前景可期。交易供应链端，该公司推进多多电商平台建设，“横向拓品类+纵向延深度”双向并进助推经营业绩增长提速；云工厂方面，该公司通过推动上游企业各环节数字化改造，助力企业产能释放及效率提升。2021年已签约20家云工厂，2022年公司计划新增签约30-40家云工厂，并新增实施10-15家数字工厂；在同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接，有望逐步形成第二增长极。

根据国联股份2021年年度业绩快报披露，预计2021-2023年归母净利润分别为5.7亿元、9.2亿元、14.6亿元，年复合增速为69%，对应PE分别为65倍、41倍、26倍。考虑到工业品电商市场广阔，渗透率仍有较大提升空间，该公司为国内领先的工业B2B电商平台，产业互联网龙头企业，具备多品类竞争优势兼具高成长性。综上，西南证券维持“买入”评级，建议积极关注。