天风证券首予国联股份“增持”评级 目标价120.82元

2月6日消息，天风证券近日发布研究报告称，公司的业务发展历程分为三个阶段，分别为国联资源网、多多平台、和国联云平台，分别对应中国B2B产业的三个发展阶段。公司通过多年经验总结出拼单集采模式的标准化流程，实现对资金运营效率的优化以及自身存货风险的降低。公司集采模式的运营状态可通过预收（速度指标）和营运资金周转（资金运转效率）两个层面的指标反映。

天风证券认为公司增长的核心要素在于三个方面：公司持续保持高速增长的动力；限制公司突破更高增速的约束因素；公司保持高速增长的收入边界。

其中，公司收入增长动力主要来源于产业渗透率低的先决条件、上下游综合议价能力变现的商业实质、以及未来收入质量的潜在优化。

天风证券认为限制公司增长达到更快速度的约束条件为：行业稀缺性、上游供应能力、营运资金投入。

天风证券推算出公司高速增长阶段的收入临界点约为2325亿元（预计在2025年），达到收入临界点后，公司的稳定增长率约为30%，同时天风证券预期在2028年左右公司利润水平有望维持在稳定水平。

天风证券预计公司2022-2024年收入为729.48/1155.12/1661.00亿元，归母净利润为11.29/17.88/26.79亿元。采用PEG方法估值，测算公司估值约为602.5亿元，对应目标价为120.82元。首次覆盖，给予“增持”评级。

天眼查资料显示，国联股份是领先的B2B电子商务和产业互联网平台。公司以工业电子商务为基础，以互联网大数据为支撑，为相关行业提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和互联网技术服务。