股价暴跌，资本逃离新东方

东方甄选的奇迹还能继续多久？

不少人心里都揣着这个疑问。

昨日盘中，新东方在线的港股盘中一度跌过22%，最终收盘跌幅接近15%。市场的信心，似乎在一夜间消散了不少。

股价大跌最直接的原因或是高管减持。

上周，新东方在线CEO孙东旭连续两日进行了减持操作，两笔套现数额均超过1亿港元。新东方在线执行董事兼CFO尹强紧随其后，减持了100万股公司股份，套现6159万港元。

新东方在线是2022年港股市场最具传奇色彩的一支股票，投机者们怀抱着乐观心态，试图从中捞一笔热钱。这也意味着，一点点情绪，很容易在此被放大。

高位减持，是一颗危险的石子，正在掀起阵阵涟漪，催逼着外界重新审视爆红的东方甄选直播间，能不能继续撑起500亿市值。

对于市盈率高达300倍的新东方在线来说，估值泡沫的破灭很可能就在一瞬间。

2023年1月31日，东方甄选宣布投资1752万元用于东方甄选自营烤肠的工厂扩建。

这家位于河南焦作的工厂占地高达1.4万平方米。作为东方甄选在农产品产业链领域的第一个具体投资案例，它的商业模式将成为东方甄选接下来布局的一个范式。

公告显示，东方甄选的做法是与此前东方甄选自营烤肠生产方签订协议，以双方共同成立合资公司的方式，深度参与上游供应链管理。据悉，东方甄选在合资公司持股比例为30%。

这家工厂扩建后，就将主要为东方甄选供应纯肉肠产品，预计年产量达1.8万吨。

显然，东方甄选正在努力夯实自己的根基。

线上直播间是新东方的翻身转机，但要真正做大做强，还是必须有着稳定可靠的供应链支持，才能确保品质、获取更多利润。

新东方的半年报中曾披露：“我们一直致力于加强供应链管理体系，扩大产品类别，增加产品数量和SKU，尤其是我们的自营产品”。据不完全统计，截至目前，东方甄选旗下自营产品已有65种。

俞敏洪曾说，“东方甄选不是找最便宜的农产品，而是最好的农产品，是想扶持新农人和农村产业。”

在这样的基调指引下，东方甄选选择了用自己的方式“不遗余力地推出更多来自中国不同产地的优质农产品”，拟通过入股投资优秀供应商，以帮助供应商加大对研发、先进生产线、原材料控制能力等方面的投入。

但这样顺理成章的做法，实际上并不能根本上解决东方甄选目前可能面对的隐患。

要知道，如果自营能够解决所有问题，那它将自然而然成为所有头部电商直播间的选择。

但这种情况并没有发生。显然重资产的自营模式也存在自身缺陷。

首先，受限于资金和管理能力，新东方方面不可能让东方甄选直播间变成一个完全自营的平台。

第三方供应商意味着选品范围的开阔、多元。市场瞬息万变，最新最热的商品时刻在变动，这意味着直播间必须及时接收市场反馈，才能能选品上俘获直播间观众的心。东方甄选的上游产业布局，不可能跟上、甚至提前预知市场动向。

而采取自营和代销同步运营的模式，则意味着此前的隐忧依然无法解决：代销产品的品控和自营产品的品控都将考验东方甄选直播间的管理能力。

事实上，无论是传统零售还是新兴电商，都广泛依赖外部供货商支持，才能保证货品在供货数量和质量的稳定。而这一点，正是来自教培行业的电商新人“新东方”所欠缺的。

随着体量增长、销量增加，长远来看，东方甄选直播间翻车将成为一个大概率事件。接下来如何度过危机、如何加强管理，决定着新东方的未来成败。

三、东风是否依旧？

过去的2022年，是新东方股价触底的一年，也是它历史上净利润最高的一年。

俞敏洪曾在高管会议上做了一个大胆的假设：“薇娅一年能卖一百多个亿，我带着几十个老师做直播，是不是一年也能做上百亿？”

这句话传到外界，引来笑声一片。其实就连俞敏洪本人也没预料到到东方甄选的爆红。他原定亏损5年，每年亏损1亿，看最后有没有机会靠电商跑出一条生路。

但董宇辉的爆红，让这个寒冬中的老牌教培品牌忽然遇见春天。半年时间，新东方在线挣了5.85亿的净利润。

电商绝对是一座富足的金矿。2017年教培行业来到鼎盛，新东方在线一整个财年的净利润只有9396万元，甚至不足1亿。

如今东方甄选已经将也已拓展到更多领域，凭借金字招牌的品牌辐射，无论是带货旅游酒店，还是进军图书、酒业，美妆，东方甄选目前的扩张都能算是一帆风顺。

只是随着东方甄选直播间GMV增长平缓见顶，外界对于新东方的想象空间也到了收缩关头。

事实上，这种谨慎态度也不是单独针对某一家企业。直播电商爆发的第三年，随着线下消费场景复苏，市场会发生怎样改变，犹未可知。

从2020年直播电商元年至今，还没有一家主营业务聚焦直播电商的公司成功运作上市。新东方在线，在天时地利人和的趋势下，忽然完成了一次不可思议的转型，成为资本市场上罕有的直播电商标杆。

举目四顾，没有它可以对标的公司。这样的情况下，新东方在线虽然未来可期，但市值实际上已经远远超过了业绩。

在这个意义上，后来者东方甄选，已经成为了行业的先行者。它的一举一动，都将成为某种范式，为直播电商行业的从业者和外部投资者提供借鉴。

直播电商行业虽然捧出一个又一个造富神话，但群星闪耀到群星陨落的瞬息变化也让人应接不暇。

薇娅税务暴雷，李佳琦消失又复出，失去了罗永浩的交个朋友辉煌不再，再到如今新东方在线因为高管减持而市值大跌。机遇与泡沫并存，才是这个行业的常态。

俞敏洪曾总结就过他眼中的中国企业：“中国的民营企业家不是培养出来的，是像野草一样，顽强地从地里生长出来的。”

如今浴火重生的新东方在直播电商的沃土上一碧千里，它将如何树立标杆、反哺行业，将是2023年最值得关注的问题之一。