浙商证券维持顺丰控股“买入”评级

云合
2023-05-15 10:43

5月15日消息,浙商证券日前发布研究报告《顺丰控股点评报告——剥离亏损丰网,快递聚焦直营主业,看好公司价值回升》(以下简称报告)。

报告显示,公司公告作价11.83亿元向极兔转让丰网100%股权,后续经济业务聚焦直营的“电商标快”产品。本次出售考虑交割前注资偿还负债的影响,预计带来顺丰归母净利润1.5亿元。但考虑到丰网2022年亏损7.47亿元,合并至顺丰控股归母净利润亏损4.76亿元(间接持股63.75%),浙商证券预计本次出售丰网有望带来5亿元左右边际贡献。

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公司出售丰网后,快递将聚焦直营,一方面时效业务划分“特快”、“标快”两个产品,另一方面电商类经济业务将大力发展“电商标快”,产品层次聚焦中高端直营,有助于快递业务利润的稳步增长。

时效业务方面,2022年疫情影响下件量增速放缓(分析为高个位数),考虑到中高端消费景气复苏及公司退换货业务量增长,浙商证券预计今年时效业务单量仍会维持双位数增长;经济业务方面,以价格带相对较高的电商标快为发展重点,2022年疫情影响下件量增速推测显著高于行业,预计2023年有望延续可观增速。从最新3月经营数据公告看,速运物流业务量同比增长28.6%。

公司从2021年起推动网络融通、资源复用,随着原四网融通向多网融通(新增嘉里物流、冷运医药、新夏晖等)持续深化,浙商证券预计今年网络融通对成本的节约幅度或不低于上年。

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经营拐点清晰:2021年公司内部梳理、2022年疫情影响,今年开始公司经营内外部全面大幅改善;快运、经济等新业务预期转盈,新业务价值开始重估。现金流拐点明确:公司自由现金流2022年开始转正,进入现金回报投资的阶段;公司业务正常增长,带来经营性现金流持续增长;公司资本开支高峰已过,未来逐步收窄,自由现金流将持续增加。

浙商证券预计公司2023-2025年归母净利润分别84.85亿元、114.87亿元、151.36亿元,对应PE分别29倍、21倍、16倍。公司作为快递物流龙头,时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期,将打开中长期价值空间,维持“买入”评级。

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