中金维持同程旅行“跑赢行业”评级 目标价21.5港元

11月22日消息，中金发研报称，维持同程旅行“跑赢行业”评级，上调2023年Non-IFRS盈利预测4%至21.7亿元，主要考虑经营效率提升，维持2024年Non-IFRS盈利预测26.2亿元，目标价21.5港元。公司3Q23收入同增61%至33亿元，超市场预期2.6%，主要受益于非一线城市旅游市场的增量贡献；Non-IFRS归母净利润6.15亿元，超市场预期6.4%，对应18.6% Non-IFRS净利润率，主要系经营杠杆效应。

图截自智通财经

研报显示，同程旅行3Q23住宿收入同增37.7%至11.3亿元，较3Q19增长62.5%，其中国内酒店间夜量较2019年同期增长100%；交通收入同增70.3%至16.8亿元，较3Q19增长47.4%，主要系票务总量增加以及提供丰富的增值产品及服务，其中国内机票的票量相比2019年同期增长30%，国际机票的票量显著恢复并超过2019年水平；其他收入受酒店管理业务及旅行社业务的带动，较3Q19增长115%至4.92亿元。

截至9月末，艺龙酒店科技平台已开业酒店超1200家，签约酒店近2000家；此前收购的旅行社同程国旅已签约40多家门店。4季度是传统淡季，短途出行相对更多，从过往经验看，同程旅行对于短途出行需求的把握有一定心得，该行预计公司4Q23收入同增88%至28.2亿元。

该行提到，公司3Q23 Non-IFRS归母净利润6.15亿元，超市场预期6.4%。考虑公司4Q继续推进渠道多元化战略、叠加为春运造势而维持营销投放力度，预计4季度营销费用率或维持在39%的高位。该行预计4Q Non-IFRS归母净利润为4.6亿元。

图源：同程旅行发言人公众号

此外，3季度同程旅行除深耕腾讯生态外，还加大了对兴趣电商、厂商生态、工具生态、私域生态以及线下服务等各类场景的拓展，如全面接入华为手机负一屏，且近期启动了鸿蒙原生版APP开发。

在丰富场景布局的同时，公司还通过精准投放、创意营销、深化会员运营和强化交叉销售等方法挖掘用户价值，3Q23公司MPU较3Q19增长48.3%至4420万，9月末滚动年付费用户数APU同比提升12.1%至2.25亿人，两项均创历史新高；截至9月末高价值用户黑鲸会员数接近4000万，超过去年同期的两倍。该行预计，公司将持续转化付费用户和提升用户粘性，APU、ARPU和消费频次均有望持续提升。

截至11月22日15:27，同程旅行报14.94港元，跌1.32%，成交量490.61万股，成交额7216.89万港元，总市值336.89亿港元。

图截自雪球网站