瑞银上调高鑫零售评级至“买入” 目标价升至5港元

4月25日消息，瑞银发布研究报告称，将高鑫零售评级由“中性”升至“买入”，目标价上调至5港元，并列入亚太区精选股名单。该行称，高鑫是消费者行为改变的潜在受惠者，上调其2024-26财年每股盈测23%至47%，反映线下客流增长带来拐点，加上产品组合改善及经营杠杆，带来盈利能力复苏。

该行预计，高鑫零售2023年同店销售增长转势，2024财年起将转正，扭转自2020年下半年起的跌势。该行对趋势的分析，以至会员店及私人标签（PL）带来的新机遇，令其对客流增长转势更有信心。即使公司股价自去年11月起反弹142%，但现股价较2019年均值或2020年10月获阿里巴巴-SW收购时仍大幅低出分别58%及63%，现估值低于本地食品零售同业。另预测公司毛利率将逐渐改善，配合线下经营杠杆及数码基建，以节省劳工成本，将支持管理层提高2026财年净利润率至1.5%-2%的目标（原1%）。

另据了解，今年2月，中金发布研究报告称，维持高鑫零售“跑赢行业”评级，盈利预测不变，因其处于利润扭亏期，P/E估值波动较大，采用P/S估值。考虑疫后客流回暖及高鑫转型升级推动盈利持续向好趋势，目标价上调54%至3.7港元。

报告中称，今年以来公司线下客流呈逐步改善趋势，线上业务延续较快成长，全渠道运营优势不断巩固。同时积极推动线下门店重构、到家业务提效、生鲜供应链建设及新业态拓展，转型升级步伐行业领先，中金认为有望驱动其盈利能力稳步修复，并持续扩大市场份额。

中金提到，高鑫零售将大润发定位为线下体验中心+线上履约中心，支撑全渠道运营。门店重构吸引线下回流：明确客群定位，精简SKU，优化门店功能区及动线设计，提升消费体验，标杆店改造后首半月来客数提升20%，中金预计随模式推广，线下回流有望带动门店盈利修复。线上业务提效：目前大润发约八成门店已安置悬挂链，店仓改造致力于实现多平台共用快捡仓，支撑门店线上订单承载量提升。生鲜仓建设：公司FY23加快生鲜加工仓建设，已实现多数门店覆盖，有利于通过供应链标准化提升毛利。随上述成效释放，中金预计公司FY23有望实现剔除门店减值后扭亏，后续迎来利润率逐步改善。