国泰君安维持携程集团“增持”评级 目标价330港元

6月13日消息，国泰君安发布研究报告称，维持携程集团“增持”评级，受益国内及出境需求复苏，国内长途出行恢复/中高端酒店恢复/出境恢复三重催化，预计2023/24/25年经调整归母净利润为79.83/91.44/105.26亿元，目标价330港元。

该行认为，携程23Q1业绩大超预期，商旅和出行的持续释放为核心去驱动力，后续暑期景气度上行叠加自身效率提升将继续驱动业绩增长。

研报指，公司商旅及旅游出行释放节奏驱动收入业绩均大超预期携程本季财报更关心利润端盈利水平提升的幅度，以及集中释放后的可持续性。商旅需求的持续性，以及旅游需求在五一前集中释放共同驱动了一季度携程表现明显好于此前公司指引。

酒店（+140%VS预期+110%），票务预订（+150%VS预期+120%），跟团游（+211%VS预期+175%），商旅（+211%VS预期+50%），尽管仍有部分时间受影响，上述超预期的恢复数据充分证明了旅游出行及商旅需求的集中释放。预计后续国内暑期需求强势将维持高增速，出境将在Q3后逐步恢复至100%水平成为后续业绩驱动力。

携程集团2023年第一季度财报显示，一季度携程营业收入为92亿元，同比上升124%，环比上升83%，超过2019年疫情前同期；归属携程集团股东的净利润为33.75亿元，2022年同期净亏损为9.89亿元，环比增长64.07%；每股基本收益5.18元；经调整EBITDA为28亿元；经调整EBITDA利润率为31%，相比2022年同期为2%，相比上季度为6%。

携程集团2023年第一季度财报

报告中称，携程强势提效大幅提升了其盈利能力。效率提升是更大亮点：本季经调整归母净利润率达到了40.74%，不考虑投资收益等因素为历史最高，核心驱动力来自疫情期间极限压力测试下降本增效的持续性。SG&A相比19Q1的68.4%明显下降至57.8%，为历史最低，该行认为，上述效率提升在管理费用和研发投入上具备一定持续性，营销费用预计会随着需求恢复而有所波动；

相比其他业态，携程还有后续出境游增量（利润率更高），商旅份额也处于渗透率提升的高速增长期；且效率提升对利润增长的贡献仍将持续（基数+规模效应），预计公司利润率水平有望回归到疫前20%-30%区间。

截至6月13日11:23，携程集团报296.6港元，涨1.51%，成交量64.78万股，成交额1.91亿港元，总市值1916.23亿港元。