中信证券维持美团“买入”评级 目标价201港元

7月25日消息，中信证券发布研究报告称，维持美团“买入”评级，微调2023-25年净利预测至136.4/227.6/380.4亿元；对应经调整净利预测251.5/344.1/499.8亿元，目标价201港元。

该行认为23Q2美团本地生活业务将继续修复，即时配送增长稳健、盈利弹性充分；到店业务方面，公司加大到店投入驱动市占稳步回升，预计Q3仍将是格局走向的重要观察期，但在公司主动出击下竞争格局已现边际改善，该行认为可谨慎乐观。

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该行预计，美团23Q2核心本地商业收入504.6亿元/+37.2%，adjOP约为102.8亿元；新业务adjOP为-53.8亿元（vs23Q1-50.3亿元）；综合预计23Q2adjOP49.0亿元（vs23Q144.2亿元）。

根据中信证券研究部数据科技组跟踪数据，该行预计2023年4-6月美团外卖日均订单量分别为5030万/5080万/5750万单，对应23Q2外卖订单总量约48亿单/+30%（日均约5300万单）。疫后高客单价订单率先修复，4月开始全价格带供给回到正常水平，低线、低价格订单恢复态势出色。

由于22Q2中4~5月基数较低、6月基数回归正常，该行预计2023年4~5月单量增长在30%以上、6月增长近25%。UE分拆来看，伴随低价供给和需求的恢复，该行预计23Q2外卖变现率15.2%、收入同增31.5%。23Q2运力较为充沛，预计配送成本有所下降。综上，预计23Q2美团外卖业务调整后经营利润约67.9亿元（vs22Q250.1亿元），对应OPM约19.2%。闪购业务方面，预计单量增长趋势高于餐饮外卖、达到45%左右。

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研报表明，线下场景回归叠加公司积极投入，低基数下，预计23Q2到店GTV同比达到三位数增长。收入端预计同比增长57%，继续慢于GTV，主要因为广告恢复慢于交易、更大范围实施商户返佣&更多品类商户通降低门槛、特价团购和直播等实施用户补贴应对竞争、低变现率的酒旅GTV占比继续提升等。

23Q2是线下服务业继续修复的关键阶段，公司主动出击、加大投入以强化用户心智，市占率企稳回升，结合实际投入来看，预计OPM好于该行此前预期。新业务方面，社区团购整体策略更加聚焦在竞争相对焦灼的地区，考虑到暑期冷链投入加大，预计23Q2美团优选GMV约443亿元，对应日均单量约4200万单。

截至7月25日9:42，美团报132.4港元，涨5.92%，成交量871.44万股，成交额11.48亿港元，总市值8264.58亿港元。