中金予阿里巴巴“跑赢行业”评级 目标价137港元

10月9日消息，中金发布研究报告称，予阿里巴巴“跑赢行业”评级，看好阿里组织调整叠加分红和回购催化。但下调2024/25财年收入预测1%/1%至9,592和10,503亿元，并调低non-GAAP归母净利润2%和1%至1,776亿元和2,006亿元，目标价137港元。该行预计阿里巴巴集团2QFY249（3Q23）收入同比增长9%至2,254亿元，低于一致预期0.6%，主要由于行业温和复苏影响阿里电商表现；该行预计调整EBITA将同比增长16%至419亿元，主要由于有效控费。

（图源智通财经截图）

报告主要观点如下：第一，实物零售较为疲软，淘天收入略不及预期。该行预计2QFY24国内零售GMV同比增长1%，不及市场预期，主要由于整体实物商品零售行业增速在三季度较预期疲软。该行维持此前2QFY24客户管理收入（CMR）同比增长3.5%的预测，低于市场预期的6%，其中平台货币化率有所提升，主要得益于中小商家投放意愿的增加。该行看到商家对8月推出的万相台无界版反馈较为积极，但预计体现在收入端还需要一定时间，未来广告货币化率仍有进一步提升潜力，有望带动CMR保持健康增长，该行预计FY24CMR同比增长6.6%。

第二，云计算静待复苏，国际数字商业有望延续优异表现，菜鸟稳健增长。云计算方面，该行预计2QFY24收入同比增长3%至278亿元，主要由于公司聚焦公有云的策略调整和企业数字化投入恢复需要一定时间；国际数字商业方面，该行预计2QFY24收入同比增长40%至224亿元，其中速卖通受益于AEChoice的强劲增长，Lazada受益于新增投入和竞争格局变化，Trendyol有望延续此前优异表现；菜鸟方面，该行预计2QFY24收入同比增长24%至226亿元，其中国际业务表现优于国内业务。

第三，预计2QFY24淘天EBITA符合该行预期，集团层面略低于预期。该行预计淘天集团会继续加大投入力度，以流量和内容的投入实现用户认知的转型，2QFY24淘天集团EBITA利润有望达到472亿元，其中淘特和淘菜菜等新业务持续减亏，并将这部分资金重新投入到主站的价格力及流量策略中。该行预计国际数字商业、本地生活和数字文娱集团继续同比减亏，菜鸟和云智能集团利润逐渐释放，但除淘天以外的业务减亏幅度或小于该行预期。

（图源阿里巴巴官网截图）

值得一提的是，阿里最新财报显示，截至2023年6月30日止三个月的投资活动产生的现金流量净额为人民币12,595百万元（1,737百万美元），主要反映了短期投资减少人民币49,393百万元（6,812百万美元），以及处置多项投资所得的现金流入人民币5,363百万元（739百万美元）。这些现金流入部分被其他理财投资增加人民币32,597百万元（4,495百万美元），资本性支出人民币6,927百万元（955百万美元），以及投资和收购活动的现金支出人民币2,707百万元（373百万美元）所抵销。

截至2023年6月30日止三个月的融资活动所用的现金流量净额为人民币24,636百万元（3,397百万美元），主要反映了股份回购的现金支出人民币22,151百万元（3,055百万美元），以及偿还无担保优先票据700百万美元。

图注：阿里巴巴2023年六月底止季度业绩公告

（图源港交所截图）