招商证券：阿里巴巴核心竞争力稳固 估值具较高吸引力

4月12日消息，招商证券发布研究报告称，4月10日，市场监管总局依据《反垄断法》对阿里巴巴-SW作出行政处罚决定，罚款182.28亿元，并责令整改。该行认为，本次处罚力度整体符合预期，对阿里财务与业务影响均有限。同时，认为阿里在核心商业的竞争力仍然稳固，预计将保持稳健增长，云计算业务打开新空间，目前估值已具备较高吸引力，推荐投资者积极关注。

该行表示，阿里2020年全年实现收入6642.08亿元，NON-GAAP归母净利润1680.56亿元，20年Q4期末现金余额3285.68亿元，本次罚款不会对公司经营层面造成重大影响。

报告提到，以电商平台为例，电商平台具备显著的“双边效应”，即电商平台由卖家和消费者双边构成，卖家增多会吸引更多消费者，消费者增多也会吸引更多卖家，从而形成正向循环，马太效应显著，其商业模式自然决定电商平台具备赢者通吃能力。另外从实际操作看，电商巨头“二选一”模式已被一定程度破解，如其他平台可以通过与经销商（而非品牌官方）合作的方式进行，因此垄断做法对互联网巨头而言本身帮助有限。目前阿里拥有千万量级商家的大盘已然形成，电商平台的马太效应依然存在。

招商证券称，电商相比线上零售在消费者体验和成本效率上具备显著优势，未来渗透率仍将持续提升，该行预计2025年电商渗透率将提升至35%左右，复合增速15%左右。虽然互联网流量多元化发展，但阿里作为电商龙头仍是众多品牌方进行日常销售和品牌营销的首选平台，在消费者购物心智中也占据明显优势，该行认为阿里在核心商业的竞争力依然稳固，预计平台电商业务未来仍可保持接近行业的增长速度。同时，阿里云2020年Q4首次实现EBITA转正，未来有望为公司贡献可观市值增量。目前公司对应2021年估值仅22倍处于历史低位，估值已具备较高吸引力，推荐投资者积极关注。