国美通过托管协议构筑闭环生态 拉动千亿估值增量

10月11日，国美零售（0493.HK）与国美管理订立了托管协议，不仅使得上市公司的估值逻辑或将生变，也帮助上市公司由原来的供应链主导型公司升级为具备供应链能力的平台主导型公司。在国美零售举办的“家·生活”战略第二阶段媒体交流会上，首席财务官方巍表示托管协议能够帮助国美零售形成了“家·生活”闭环生态，隔离了经营新业务可能产生的风险，同时资产包注入国美零售也将形成估值增量，继而实现营业收入的大幅增长。

资本动作频出 国美“家·生活”战略加速跑

短短几十天时间，国美零售就与控股股东旗下的国美管理订立了两份特别重要的协议，第一份就是上月的长期租赁协议，即国美管理向国美零售出租三处物业长达近20年的使用权，交易作价178.65亿元；第二份就是近期订立的管理服务框架协议，国美零售将获得国美家、共享共建、打扮家、安迅物流以及国美窖藏五大主体公司为期3年的业务托管权，继而加速实现“家·生活”各大赛道的协同共振。

国美不但具有长达34年的深厚零售基因，也秉承用户思维，平台思维，科技思维，闭环思维的四大指导思想，通过数字化技术创新实现了一店一页、视频导购、门店直播等线上线下场景拉通，并借助新品首秀计划、BOSS直播等创新方式让消费者足不出户买到真选好物，轻松获得满足感与幸福感。今年上半年，国美零售实现营收260.4亿元，同比去年上升36.51%，并通过娱乐化、社交化与赛事花营销，完成了约7.5万场直播，触达超过3800万用户。

对于国美零售而言，探索新市场、发掘新玩法、开创新模式是实现业务增量的有效途径，但随之而来也会产生较大的经营风险。因此订立托管协议，可以让国美零售心无旁骛构建闭环生态，并交叉利用五大战略资产的优势能力实现双向赋能。正如方巍所说的那样：“五大资产包注入国美零售，提升了上市公司低成本、高效率获取流量的能力，降低B端全链条的综合费用率，最终让利给C端，实现‘端到端’的全链条优化，最终与消费者、供应商、零售商形成共赢格局”。

为B端降本增效 加码本地生活服务

国美零售托管“国美家”，还有望推动线下大型城市展厅与小型国美驿站的部署。根据国美内部的拓店规划，大型城市展厅初期会设在北京与长沙等一线与新一线城市，通过自营与联营兼顾的方式扩充业态，实现餐饮、娱乐、休闲等综合性本地服务。而小型国美驿站主要依靠加盟形式，发动广大个体工商户与创新创业者的力量，剑指一万家的开店目标。

方巍认为国美零售通过五大业务模块的耦合，能够降低引流成本，贯通线上与线下资源，使得B端避免恶性竞争以及线上线下两套成本的重复低效支出，节约10%-15%的运营成本。国美零售业可以通过协同管理创造直接的价值倍增，将经营规模不断扩大。国美零售还可以利用真选与定制供应链能力获得更高的毛利率，实现财务正向循环。

在会上方巍还透露出一个重要细节，国美零售托管交易“进可攻、退可守”。所谓进攻，就是五大战略资产一旦具备良好的独立运作能力，就可以通过拆分上市实现在资本市场的扩容，其中打扮家、安迅物流所处在的赛道都具备万亿规模，增量空间巨大。即使五大战略资产无法实现分拆上市，它们在国美体系内也不是孤立的，而是“家·生活”战略的一个齿轮，可帮助国美零售上市公司重塑估值。

由此看来，国美零售的未来发展远超预期，通过“家·生活”第二阶段的推进持续释放动能，或将迎来经营发展道路上的第二增长曲线。